联化科技机构调研纪要

联化科技股份有限公司是一家提供农药、医药、功能化学品及设备工程技术解决方案的全球性化学技术提供商，拥有稳定的增长历史和多元化的业务布局。公司强调一体化服务、绿色化学和责任经营，并致力于满足客户全生命周期的需求。

1. 利润增长分析：2026年二季度利润较一季度大幅增长，主要原因是一季度汇率损益影响较大，扣除该影响后公司经营及利润水平稳定。公司全年业务收入预计增长不低于10%，但该目标不构成盈利预测，存在较大不确定性。

2. 医药业务情况：公司依托技术优势深耕医药板块，已成为多家全球领先制药公司的合作伙伴，是国内CRDMO领域的重要竞争者。商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项目超5个，涉及肿瘤、自免、神经类等重磅产品。公司通过深度服务和技术创新，推动客户关系升级，并持续布局连续流化学、酶催化等绿色安全技术及寡核苷酸平台。未来，医药业务管线丰富，创新药占比提升，内生增长将持续稳健，CRDMO模式将促进与客户共同发展。

3. 医药业务增长潜力：公司医药业务管线各阶段产品分布合理，创新药注册中间体和API占比近三分之二，客户创新药推广将驱动内生增长。公司坚持与客户深度合作，参与项目前期研发，并适度规划产线建设，满足客户交付需求，确保持续增长。

4. 新能源业务情况：2026年上半年新能源业务收入增长，大幅减亏，预计全年营收同比增长30%以上。公司将优化产品结构与成本管控，推动毛利率企稳。核心产品如双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂等将加速商业化，六氟磷酸锂计划2026年完成大客户导入，并围绕电解液业务加快产业链协同布局。

5. 马来西亚基地规划：基地计划投资2亿美元，分期建设，目前处于第一期施工阶段，以生产植保CDMO产品为主。一期项目计划2026年Q4完工，2027年按客户订单投产，采用灵活产能设计。未来二期项目将根据需求启动。基地产品主要为植保专利期原药，预计2028年将与国内供应链协同，提升植保业务竞争力。

6. 专利到期影响：部分植保客户产品面临专利到期，但公司通过产品技术迭代升级可降低影响，预计业务收入整体稳定。马来西亚基地未来将承接高附加值、绿色环保的专利期原药，逐步提升专利期产品占比。

7. 植保业务毛利率：近三年毛利率提升主要来自技术改进、运营效率提升和产能优化。未来随着马来西亚基地稳定运营，毛利率将稳中略升。

8. 资本开支与融资：近期资本开支聚焦临海基地、马来西亚基地及医药产品线建设。2025年经营活动现金流超11亿元，自有资金可支撑当前安排。未来将根据实际需求审慎评估融资计划。