联化科技股份有限公司是一家提供农药、医药、功能化学品及设备与工程技术解决方案的全球性化学和技术服务商。公司成立于1985年，在中国拥有7个化工基地、2个机械设备基地及2个研发中心，业务保持稳定增长，致力于为客户提供一体化服务。
核心观点与战略：
- 公司坚守化工行业高标准，坚持安全、健康、环境、质量、合规，以经济、社会与环境协调发展为目标。
- 坚持大客户战略，提供低成本、高效率、高质量的产品及服务，前五大客户收入占比超50%。
- 致力于全球化供应链布局，通过并购英国基地、投资马来西亚基地等方式降低供应链风险，提供垂直一体化服务。
业务板块分析：
- 供应链与风险管理：
- 应对中美贸易战风险，通过全球化布局（英国、马来西亚基地）及6个桥接多地供应链方案降低风险。
- 医药板块：
- 目前与多家头部客户合作，未来客户多元化及业务规模将随管线商业化提升。
- 2024年毛利率提升主要来自创新药上市及原料价格下降，未来将持续承接高毛利产品。
- 植保板块：
- 坚持大客户战略及CDMO模式，增强切入客户前期产品能力，深耕植保CDMO市场。
- 植保创新药占比提升主要来自海外大客户合作，现有产能利用率短期不高但布局满足未来需求。
- 新能源业务：
- 无固态电池产品，但跟随客户需求开发新型添加剂（如补锂剂），持续推进研发。
- 独供产品与技术：
- 持续关注安全生产，K胺产品生产历史超十年，专利期产品占比可观，坚持长期合作模式。
关键数据与展望：
- 2024年及2025年Q1财报数据改善明显，未来市占率有望提升。
- 马来西亚基地投产后原药占比将增大，公司通过嫁接供应链一体化服务应对市场竞争。
- 医药板块毛利率预计可持续，通过新产品开发与高毛利产品承接维持水平。
行业观点：
- 关注安全生产，呼吁行业良性发展，公司坚持CDMO模式提供长期可靠解决方案。
