医药生物行业报告总结
行业投资评级
投资要点
- 医药板块底部确立反转趋势不改，8-9 月有望迎来业绩和临床数据共振行情，回调可加。
- 上半年重点创新药销售增速大多符合或超预期，业绩期板块有望进一步上涨；8 月起将逐步进入 WCLC、ESMO 等医学大会时期，国产新药临床数据进一步成熟。
- BD 层面，迪哲医药落地超预期高首付 BD，翰森和信达公告自免新药 BD，体现产业端 BD 持续推进，国产创新药竞争力扩散至自免大市场。
- 预计创新药核心公司估值仍有持续上修空间，CXO 板块兼具业绩确定性与估值性价比，看好景气度持续。
行业观点及投资建议
创新药
- 港股医药回购筑底，创新药板块中期配置性价比凸显。
- ASCO2026 国产新药成为主角，Harmoni-6 试验 OS 中期分析 HR 超预期，IO2.0 全球价值逐步 de-risk。
- 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。
创新药产业链
- 板块业绩全面提升，龙头指引乐观。
- 从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma 研发支出逐年稳步提升，Biotech 逐步走出底部，BD 持续高涨。
- 从供给端来看，行业经过周期调整，目前价格水平处于底部待回暖区间，供给端出清逐渐稳定。
- 建议关注标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。
医疗器械
- 板块进入基本面修复与估值重估并行阶段。
- 投资逻辑已由“政策压制”切换至“业绩修复+创新驱动+全球化”。
- 设备更新政策持续推进，高端影像、超声、内镜、生命支持设备等领域订单有望逐步恢复。
- 高值耗材集采政策导向由“降价”转向“稳价格、提质量、促创新”。
- 创新医疗器械审批保持高景气，手术机器人、脑机接口、AI 医疗等创新方向仍是未来产业升级的重要驱动力。
- 建议重点关注：手术机器人＞设备更新+国产替代＞创新高值耗材＞AI 医疗。
- 重点把握业绩改善与产业升级带来的估值修复机会。
医疗服务
- 消费医疗缓慢恢复，综合医院在 DRG/DIP 实行下处于调整期。
- 方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升：爱尔眼科、固生堂。
- 方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。
中药
- 看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向。
- 方向一：集采/基药政策受益方向：佐力药业、方盛制药等。
- 方向二：关注迎来高基数出清的拐点方向：以岭药业、三力制药等。
- 方向三：高分红方向：东阿阿胶、济川药业、华润江中。
医药商业
- 零售药店行业加速集中。
- 预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹有望带来业绩增量。
- 龙头药房在行业整合阶段强者恒强。
- 推荐标的：益丰药房、大参林。
原料药
- 看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。
- 建议关注国邦医药、普洛药业。
- 国邦医药：动保板块展现规模壁垒与周期韧性，氟苯尼考和盐酸多西环素快速上量。
- 普洛药业：传统原料药主动收缩低毛利业务，CDMO 业务快速增长。
板块行情
- 本周（2026 年 7 月 13 日-7 月 17 日），A 股申万医药生物下跌 0.57%，板块整体跑赢沪深 300 指数 4.69pct，跑赢创业板指 10.2pct。
- A 股申万医药生物行业个股涨幅前五位：哈药股份、万邦医药、九安医疗、陇神戎发、迪哲医药-U。
- A 股申万医药生物行业个股跌幅前五位：科源制药、前沿生物-U、华康医疗、香雪制药、欧林生物。
- 港股医药生物行业个股涨幅前五位：昭衍新药、爱康医疗、欧康维视生物-B、方舟健客、心泰医疗。
- 港股医药生物行业个股跌幅前五位：药明合联、来凯医药-B、基石药业-B、微创机器人-B、梅斯健康。
医药板块整体估值
- 截止 2026 年 7 月 17 日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为 28.62，比上周下降 0.25。
- 医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 114.63%，环比上升了 0.03 个百分点。
- 子行业市盈率方面，化学制药、生物制品和医疗器械板块居于前三位。
风险提示
- 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
