一周观点:2024Q4医疗设备板块业绩有望迎来拐点向上 2024年3月,国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来,中央设备以旧换新政策稳步推进,支持细则逐步明晰。地方积极推动以旧换新政策落地,超声、 Ct 、核磁等设备重点被提及。流程方面,超长期国债支持的医疗设备更新项目落地需要经过多个环节,包括医院申报、省政府批复、国家发改委批复、医院招标、签署合同等。据众成数科统计,截至2024年9月15日,全国共批复701个设备更新项目,总金额已突破380.6亿元。广东、湖南、黑龙江三地披露的设备更新金额排名前三,仅广东省一地便批复项目金额68.09亿元。截止9月底,医疗设备更新采购意向预算总金额超110亿元,项目总数为372个。进入到四季度,我们认为意向采购有望进一步转化为院内招标,落地为企业订单,医疗设备板块业绩有望迎来拐点向上。 一周观点:《关于解决拖欠企业账款问题的意见》发布,ICL、IVD、疫苗板块有望受益 10月18日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》(以下简称《意见》),对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。我们认为,《意见》的发布是此前国务院新闻办公室举行新闻发布会提出“支持地方化解政府债务,较大规模增加债务额度,支持地方化解隐性债务”的推进政策,地方财政得到中央支持后,地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展,地方公立医院、疾控等机构资金周转效率有望提高,利好ICL、IVD、疫苗等板块。 尤其ICL板块,常规检测增速和毛利率呈现恢复态势,费率通过加大精细化管理皆有优化,预计年底相关公司新冠应收账款减值风险较大幅度降低,个股业绩有望迎来反转。 本周细分板块表现 本周医药生物上涨1.04%,跑赢沪深300指数0.06pct,在31个子行业中排名第18位。本周医院板块涨幅最大,上涨3.61%;原料药板块上涨3.02%,化学制剂板块上涨2.97%,其他生物制品板块上涨1.85%,医疗耗材板块上涨1.55%;医疗设备板块跌幅最大,下跌1.95%,线下药店板块下跌1.4%,血液制品板块下跌1.13%,中药板块下跌0.45%,医疗研发外包板块下跌0.03%。 推荐及受益标的: 推荐标的:迈瑞医疗、迪安诊断、英诺特、健之佳、新里程。受益标的:联影医疗、万东医疗、新华医疗、理邦仪器、澳华内镜、聚光科技、金域医学、智飞生物、九安医疗、圣湘生物、大参林。 风险提示: 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 1一周观点:医疗设备以旧换新政策步入落地阶段,板块业绩有望迎来拐点向上 中央以旧换新政策稳步推进,支持细则逐步明晰。2024年3月,国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提及到2027年,工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上,拉开设备以旧换新序幕。5月29日,国家发改委等部委发布《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》,对国债等资金安排提出指导,对地方的医疗卫生领域设备更新项目,原则上按照东、中、西、东北部地区分别不超过项目总投资的40%、60%、80%、80%的比例进行支持。6月21日,财政部等部委发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》,提出中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。7月24日,国家发改委等部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提及统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金(包含1480亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金),加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新;中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点。 地方积极推动以旧换新政策落地,超声、 Ct 、核磁等设备重点被提及。4月,浙江省率先发布省级设备更新支持政策文件。5月,安徽省率先审批了13个医疗设备更新项目。7月2日,省级最大规模医疗领域设备更新项目公示,广东省计划投资53.9亿元用于购置医疗卫生机构的先进医疗设备,包括医疗影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等,其中中央投资24.2亿元。我们认为,这些政策和项目不仅涉及巨额资金投入,还特别强调了对影像设备、内镜、手术机器人等关键医疗设备的更新,有望带动行业大力发展。 图表1:医疗设备更新领域重要支持政策文件频出日期发布机构文件名称要点 (1)关于资金来源:2024年5月29日,国家发改委等部门关于印发《推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》中提及。医疗卫生领域设备更新所需资金,由超长期国债、地方财政资金、地方政府专项债券等资金筹措安排。对于地方项目,国债资金属于补助性质。同一项目原则上不得重复申请不同中央专项资金,避免重复投入。各地要积极调整自身财政支出和投资结构,统筹用好地方政府专项债券等资金渠道,切实履行公立医疗卫生机构投入和保障主体责任,确保有关设备更新配置资金足额到位。国债资金安排标准。对地方的医疗卫生领域设备更新项目,原则上按照东、中、西、东北部地区分别不超过项目总投资的40%、60%、80%、80%的比例进行支持,享受特殊区域发展政策地区按照具体政策要求执行。中央本级项目按照有关标准执行。西藏自治区、南疆四地州、四省涉藏州县项目最高可在支持限额内全额支持。 2024年10月12日国新办举行《加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展》新闻发布会。会议提及,2020年以来累计安排新增专项债券18.7万亿元,支持了约13万个政府投资项目,2024年安排新增专项债券3.9万亿元,是历年来规模最大的一年。其中,1-9月发行新增专项债券3.6万亿元,支持项目超过3万个,用作项目资本金超2600亿元。统筹安排了,3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新(包含1480亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金)。从8月底、9月初开始,各地方陆续推出具体的操作办法,有力拉动投资增长、释放消费潜力、促进产业发展。 (2)关于批复进度:长期国债支持的医疗设备更新项目落地需要经过多个环节,包括医院申报、省政府批复、国家发改委批复、医院招标、签署合同等。 据众成数科统计,截至2024年9月15日,全国共批复701个设备更新项目,总金额已突破410亿元。广东、湖南、黑龙江三地披露的设备更新金额排名前三,仅广东省一地便批复项目金额68.09亿元。 图表2:各省医疗设备更新批复快速推进省份名称拟建项目数量 (3)关于意向采购:目前医疗设备更新逐步进入到意向采购阶段,前期批复项目有望逐步落地。根据医装数胜数据,截止9月底,医疗设备更新采购意向预算总金额超110亿元,项目总数为372个。第31周阶段性见底后,意向采购金额和数量快速增长,33周达到顶峰,单周意向采购金额超18亿元。截止9月底,已披露的医疗领域设备更新招标公告预算总金额突破33亿元。我们认为,前期医疗设备批复项目金额和数量有望进一步增长,而采购意向转化为招标采购公告一般需要约2-3个月周期,医疗设备领域正处于爆发前夜。 图表3:全国医疗设备意向采购项目数于8月往后增长较快 (4)关于采购品种:从各省已披露数据看,意向采购品种集中在影像和内镜类,超声、 Ct 、消化内镜、DR等是重点品种,其中超声采购意愿最大。 图表4:超声、 Ct 、内镜等设备在各省意向采购设备品种中占比较高 (5)关于招采进展:随着院内医疗整顿进入常态化,对招采影响减弱;设备以旧换新政策批复稳步推进;超长期国债和贴息贷款逐步落地等利好因素推动,反馈到院内招采数据表现出明显向好,2024年三季度,部分医疗设备产品招采快速回暖,超声、 Ct 、MR、DR、内镜、手术机器人等领域招采金额增长较快。 图表5:2024年三季度,部分医疗设备产品招采快速回暖 (6)关于订单转化:从交付周期的角度来看,中小型设备生产厂家由于其灵活的运营机制和较短的生产周期,预计将更快地响应政策激励,在2024年第三季度开始享受到政策带来的红利。大型设备生产厂家交付周期略长,预计将在2024年第四季度至2025年第一季度逐步实现业绩的高增长。 此外,考虑到2023年下半年医疗设备板块整体业绩基数较低,医疗设备板块将有望进入到业绩高增长区间。 推荐标的:迈瑞医疗、海尔生物。受益标的:联影医疗、万东医疗、新华医疗、理邦仪器、澳华内镜、开立医疗、微创机器人-B、天智航-U。 风险提示:政策执行不及预期风险、行业竞争加剧风险。 2一周观点:《关于解决拖欠企业账款问题的意见》发布,ICL、IVD、疫苗板块有望受益 事件:10月18日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》(以下简称《意见》),对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》要求,要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。 要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况。完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制,并加强执法监督。督促国有企业规范和优化支付管理制度。要优化拖欠中小企业账款投诉管理运行机制,建立全国统一的违约拖欠中小企业款项登记(投诉)平台。健全投诉督办约束机制。要强化组织保障和监督,强化部门协同,加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究,合力解决拖欠企业账款问题。健全失信惩戒机制。强化审计监督。 点评:我们认为,《意见》的发布是此前国务院新闻办公室举行新闻发布会提出“支持地方化解政府债务,较大规模增加债务额度,支持地方化解隐性债务”的推进政策,地方财政得到中央支持后,地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展,地方公立医院、疾控等机构资金周转效率有望提高,利好ICL、IVD、疫苗等板块。尤其ICL板块,常规检测增速和毛利率呈现恢复态势,费率通过加大精细化管理皆有优化,预计年底相关公司新冠应收账款减值风险较大幅度降低,个股业绩有望迎来反转。 图表6:ICL、IVD、疫苗等板块个股应收账款占营业总收入比例较高(单位:亿元) 3本周(10月14日-18日,下同)表现及子板块观点 3.1本周医药生物上涨1.04%,医院板块涨幅最大 本周医药生物上涨1.04%,跑赢沪深300指数0.06pct,在31个子行业中排名第18位。 图表7:本周医药生物上涨1.04%,跑赢沪深300指数0.06 pct(单位:%) 图表8:本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第18位(单位:%) 本周医院板块涨幅最大,上涨3.61%;原料药板块上涨3.02%,化学制剂板块上涨2.97%,其他生物制品板块上涨1.85%,医疗耗材板块上涨1.55%;医疗设备板块跌幅最大,下跌1.95%,线下药店板块下跌1.4%,血液制品板块下跌1.13%,中药板块下跌0.45%,医疗研发外包板块下跌0.03%。 图表9:本周医院板块涨幅最大,上涨3.61% 3.2细分板块周表现及观点 选股思路:出海耗材,如IVD、手套等,订单型驱动,业绩确定性高;ICL,三季度低基数、DRG推动下外包渗透率提升、竞争格局改善中;GLP-1原料药,GLP-1药物新剂型及新适应症带来原料药需求持续提升,国产龙头企业产能与订单加速爬坡;血制品,院内刚需,头部企业采浆增速预计保持较快增速。 (1)医疗设备 本周医疗设备板块下跌1.95%。主要是短期受到资金面的影响,整体行业跟随大盘有所回落。最新交易日,2024年10月18日,医疗设备板块市盈率( TTM )为31.74倍,处于历史分位点为19.61%,历史最大值为140.90,平均值为45.27倍,我们认为本轮市场反转并未结束,板块估值上涨空间较大,建议积极布局。 业绩方面,24H1板块营业总收入569.5亿元,同比增长-1.3%;归母净利润合计119.4亿元,同比增长-8.2%。我们预计进入到四季度,各省份有望逐步落地以旧换新政策,相关院内招标启动,设备厂家四季度有望出现大量以旧换新订单。 根据医装数胜数据,截止9月底,医