医药行业周报：短期调整不改医药基本面向上，继续看好医药创新方向

医药周观点：医药板块短期调整不改基本面向上主逻辑，叠加医药政策边际回暖，看好二季度末开始医药板块行情。创新药方面ASCO大会陆续披露的临床数据或成医药创新方向的关键性催化；继续关注GLP-1方向，产业链龙头企业的订单陆续开始落地兑现，重点创新药企的数据临近关键性进展披露。 1）CXO：凯莱英、博腾股份、九洲药业等CDMO陆续在欧洲建设API研发生产基地或CRO平台，加速欧洲产能布局以应对潜在的供应链安全风险。2）创新药：关注具备差异化创新和BIC潜力的品种，以及出海预期的陆续兑现。康方生物PD-1/VEGF双抗一线NSCLC击败K药，建议关注具有创新潜力的大单品。 甘李药业首次顺利通过EMA上市批准前GMP检查，对后续公司合作伙伴山德士在欧盟商业化国产胰岛素具有里程碑式意义。3）中医药：建议关注国企改革进展和老龄化产品需求。4）疫苗与血制品：关注血制品浆站和采浆量拓展，以及疫苗重点新品种的销售和临床推进情况。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，投融资底部回升，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。 6）医疗设备与IVD：设备方面关注高端设备出海，如联影医疗和华大智造；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，24Q2预期在前期低基数情况下业绩增速有望提升。9）创新器械：器械联采规划落地，短期关注脊柱方向的困境反转和关节方向的政策变化，长期关注结构心、神经介入、电生理方向的国产仿创国产替代、真创新投资机会，以及处于快速发展阶段的助听器及相关听力诊所业务方向。10）原料药：多款产品价格筑底回升，关注高壁垒特色原料药。立足当前时点，国内API行业整体处于量价端的周期性底部，其中肝素、缬沙坦、厄贝沙坦等特色原料药产品的月度价格环比数据已经转为持平或略有提升反转，建议关注周期低点有望迎来估值+业绩双重修复的细分API领域龙头——华海药业、天宇股份和健友股份。11）仪器设备：24年继续关注科学仪器方向的经营优化及行业供需重塑带来的投资机会，以及家用器械方向具有较强消费属性及性价比优势的公司。12）低值耗材：关注手套行业涨价情况以及下游补库进度。 投资建议：建议关注泰格医药，兴齐眼药、恒瑞医药、百济神州、微芯生物、科济药业、诺泰生物、博瑞医药、众生药业、翰宇药业、圣诺生物、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、皖仪科技、海能技术、禾信仪器、莱伯泰科、珍宝岛等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 北京市人民政府办公厅印发《北京市加快医药健康协同创新行动计划（2024-2026年），支持医药健康产业高质量发展。5月23日，北京市印发《北京市加快医药健康协同创新行动计划（2024-2026年）》，目标计划2026年医药健康产业总规模达到1.25万亿元（其中医药工业营业收入达到2400亿元），固定资产投资每年超100亿元；新增获批上市创新药10个、创新医疗器械30个；“三医”联动发展能级进一步提升，新建1-2家研究型医院；引进培育多层次专业人才1万人以上；市医药健康产业投资基金撬动社会风险投资每年200亿元；高品质特色园区10家。在重点任务方面，《计划》从研发端、审批审批端、支付端等多方向推动医药健康产业更高质量更高水平发展，加快发展新质生产力。 表1：《北京市加快医药健康协同创新行动计划（2024-2026年）》具体任务支持方向 本周（5.27-5.31）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：东曜药业-B（+10.15%）、药康生物（+7.87%）、奥浦迈（+5.96%）、和元生物（+3.29%）、思派健康（+3.26%）、宣泰医药（+1.90%）、金凯生科（+1.84%）、皓元医药（+1.69%）、南模生物（+1.39%）、药明合联（+1.32%）。 5月31日，XBI指数收涨1.69%，报88.96点，周涨跌幅为-3.48%。本周（5.27-5.31）海外CXO龙头公司涨跌幅：DIVI'S（+7.68%）、富士胶片控股（+3.20%）、ICON（+0.69%）、SIEGFRIED（-0.45%）、MEDPACE（-1.24%）、PIRAMALPHARMA（-1.49%）、赛尔群（-2.06%）、CATALENT（-2.21%）、INOTIV（-2.50%）、三星生物制剂（-2.80%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（5.27-5.31）A股SW化学制剂板块下跌5.39%，A股SW其他生物制品板块下跌5.63%；港股SW化学制剂板块下跌1.38%，港股SW其它生物制品板块下跌3.43%。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（5.27-5.31）SW二级中药指数下跌2.63%，跌幅高于同期SW医药生物（跌幅为1.07%）。 图11：A股中药周涨幅TOP10 图12：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（5.27-5.31）SW血液制品上涨0.91%，截止2024年5月31日收盘，板块市盈率34X。 图13：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（5.27-5.31）SW疫苗，截止2024年5月31日收盘上涨0.52%，板块市盈率24X。 图14：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图15：生科链周涨跌幅 2.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）关注高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2关注特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图16：IVD周涨幅TOP10 图17：IVD周跌幅TOP10 2.8医疗设备周观点 根据雅培超预期表现以及GLP-1药物在全球范围内的持续放量，我们认为有望和CGM形成互补协同效应，因此建议关注国内CGM市场加速开拓，需重点关注618三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。 图18：医疗设备周涨幅TOP10 图19：医疗设备周跌幅TOP10 2.9医疗服务周观点 本周（5.27-5.31)申万医院指数下跌1.30%，跑输同期沪深300(-0.60%)，以及创业扳指（-0.74%）。 投资建议：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的，例如：新里程、三星医疗，后续随着公司资金的充裕有望逐步将体外资产收入上市公司体内，提升整体业绩；此外，建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块。 图20：医院（申万）周涨跌幅 2.10药店周观点 本周（5.27-5.31)申万线下药店指数下跌2.09%，跑输同期沪深300(-0.60%)，以及创业扳指（-0.74%）。 投资建议：2023Q1线下药店行业相关“四类药”用药需求仍然处于高位，24Q1在23Q1高基数效应下，整体行业增速处于平稳上升态势。2023Q1“四类要”需求仍处于高位，22Q4-23Q1家庭药品需求的集中释放导致家庭药品储备处于高位，因而2023Q2-Q3整体行业业绩均受到压制，而后随着家庭药品储备的逐步下降，23Q4整体行业环比有所提升，然而22Q4存在超高基数，因而行业同比增速仍处于低位；而后24Q1在前期高基数效应下，整体行业增速有所回升。 图21：线下药店周涨跌幅 2.11创新器械周观点 （1）支原体肺炎患者数量持续爬坡，建议关注拥有支原体肺炎病原体快检试剂产品的英诺特、诺唯赞及万孚生物；（2）建议关注全年具有系统性机遇的康复领域，建议重视业务广泛布局具有一定政策免疫能力、Q3业绩较好的麦澜德、翔宇医疗、伟思医疗、普门科技、诚益通。（3）看好手术量增长具有较好基本面的神经介入、电生理、大小支架领域，建议关注心脉医疗、微电生理、微创脑科学、赛诺医疗。（4）生物介入瓣领域市场教育进程重启，行业复苏或将延续至全年，关注沛嘉医疗、心通医疗及启明医疗的投资机会，此外福建15省联盟吻合器集采今年进入执标阶段，关注受益于集采推进的国产电动吻合器龙头戴维医疗。 图22：高值耗材周涨幅TOP10 图23：高值耗材周跌幅TOP10 2.12原料药行业周观点 原料药行业多款产品价格筑底企稳，关注高壁垒特色原料药。由于2020-2022年内海外客户备库存要求叠加全球供应链格局变化，多款API订单转移至国内厂商，往期API需求骤升的行业性机会刺激行业整体产能盲目扩张。2023年受到产能过剩导致的整体竞争加剧叠加下游客户去库存影响，API产品销售价格持续探底。立足当前时点，国内API行业整体处于量价端的周期性底部，其中肝素、缬沙坦、厄贝沙坦等特色原料药产品的月度价格环比数据已经连续两月处于持平或略有提升状态，建议关注周期低点有望迎来估值+业绩双重修复的细分API领域龙头——华海药业、天宇股份和健友股份。 抗生素核心产品价格持续创下新高，看好寡头市场形成后的利润贡献弹性提升。抗生素及中间产品行业受益于环保政策收紧带动的落后产能出清，当前多个核心品种诸如硫氰酸红霉素、6-APA等大单品已达到供需紧平衡阶段，在当前格局清晰、同盟形成的背景下，高价周期持续性较高。 表2：原料药产品价格数据跟踪 （1）一致性评价叠加带量采购促使行业加速洗牌，仿制药核心竞争要素与时俱进，原料药产业链优势凸显，药企更加关注质量和成本管理，原料药质量稳定性、研发能力、成本及效率、产能稳定性重要性凸显，建议关注产业转型升级背景下公司质地优良，产品能力卓越的华海药业、海正药业、仙琚制药。（2）部分公司产品价格已经处在历史低位，关注价格周期变化带来的系统性机遇。建议关注沙坦领域及肝素领域，建议关注健友股份、天宇股份、华海药业等。（3）原料药+CDMO一体化重塑产业生态，基于强协同效应打开原料药企业天花板，建议关注九洲药业、普洛药业、天宇股份。（4）建议关注减肥药产业链：诺泰生物、圣诺生物、美诺华、翰宇药业、普利制药。 图24：原料药周涨幅TOP10 图25：原料药周跌幅TOP10 2.13仪器设备板块周观点 仪器设备板块整体逻辑仍是以国产替代仍为主旋律，间奏国企改革、AI+、海外市场等方向谱写新篇章。包括科研仪器、制药装备、医疗设备在内的医药高端制造企业仍处于国产