全球AI配套与工业周报：算力产业链分化，主题标的承压，落地型工业硬件相对稳健

核心观点

• AI算力基建分化：AI算力基建板块内部出现分化，液冷散热和大型储能等领域景气度相对稳健，而算力租赁板块短期承压。算力租赁方面，市场担忧CoreWeave的高负债率和内存长协价格下限条款；数据中心运营商Csquare IPO定价低于预期，反映市场对AI算力资产从“主题驱动”转向“盈利验证”。纽约州签署行政令禁止一年内建造50兆瓦及以上大型数据中心，成为全美首例。
• 工业设备景气度提升：工业板块受益于通胀降温与制造业景气回升，与AI数据中心配套的电力设备需求持续旺盛。北美电力供需缺口仍在扩大，推动预制舱变电站等电力设备海外需求大幅增加。电网设备方面，老旧电网改造与AI数据中心并网需求形成双重拉动。

关键数据

• 算力租赁：北美四大核心数据中心市场空置率降至2%以下的历史最低位；1GW超大规模算力中心的资本支出从约280亿美元攀升至410亿美元，增幅超46%；北美算力租赁行业毛利率从32%提升至46%。
• 算力基建：特斯拉Megapack新项目总额超90亿美元，累计储能容量超43GWh；大型发电升压变压器平均交货周期已突破160周；美国约80%电力变压器依赖进口，预计将现30%缺口。
• 工业设备：中国变压器出口2026年一季度累计25.03亿美元，同比增长37.8%；韩国4月出口同比大增48%，半导体出口激增173.5%。

研究结论

• AI算力制造延伸至工业自动化与机器人领域：英伟达以“物理AI”战略推动AI从云端算力走向实体工业，工业自动化与机器人领域正在成为AI下一阶段增长的核心战场。
• 电力设备需求强劲：AI数据中心建设带动燃气轮机、泵与压缩机制造、变压器等电力设备需求强劲，相关设备价格维持高位。
• 投资建议：建议关注联合租赁（URI）、伊顿（ETN）、广达服务（PWR）、RockwellAutomation（ROK)、BloomEnergy（BE）。

风险提示

• 美联储降息预期若进一步下修，成长风格估值承压。
• 数据中心建设受地方监管政策影响，纽约州禁令存在扩散风险。
• 算力租赁板块负债率偏高，利率环境变化对财务压力敏感。
• 电力设备供应链瓶颈可能拖累交付节奏。