基本面事件综述
- 地缘政治风险：本周中东地缘政治风险集中爆发，霍尔木兹海峡商船遇袭、美国对伊朗军事打击及特朗普再度发起打击行动，导致市场供应中断担忧升温，油价大幅拉升。周四、周五市场情绪有所克制，油价回落。
- 供应宽松预期：OPEC+敲定新一轮增产、沙特下调外销原油报价，叠加海峡原油出口持续恢复，供应宽松预期持续约束上涨空间。
EIA数据观察
- 美国原油库存：7月3日当周，美国商业原油库存环比上升2998千桶，库欣原油库存环比下降52千桶，战略原油储备库存环比下降6166千桶，显示库存累库的持续性仍需观察。
- 成品油库存：汽油库存总量环比下降1904千桶，馏分油库存总量环比下降4980千桶。
- 炼厂数据：美国炼厂产能利用率降至95.8%，环比下降0.8pct，原油输入量环比下降172千桶/日。
需求端
- 美国经济指标：市场对美联储后续利率路径的定价呈现“短期维持，中长期上修”的特征，短期基准情形仍是按兵不动，但已开始计入一定加息风险。
- 美国原油和成品油消费：车用汽油总产出（表观需求）环比下降，蒸馏燃油总产出（表观需求）环比上升。成品油进出口方面，汽油进口减少，出口增加；蒸馏燃油进口减少，出口增加。
- 美国成品油库存：汽油库存总量环比下降，馏分油库存总量环比下降。
- 其他区域需求：2026年度需求增量整体呈现两头平中间低格局，非OECD国家为需求减少的主要区域。EIA 6月月报对需求下修明显。
供应端
- 美国供应：原油产量环比上升，进口量环比上升，出口量环比下降。
- OPEC供应：2026年5月OPEC原油产量减少15.4万桶/日至1882.9万桶/日，沙特阿拉伯5月原油产量增加14.4万桶/日至691.2万桶/日，阿联酋5月原油产量增长8.7万桶/日至211万桶/日，伊朗5月原油产量减少52.4万桶/日至233万桶/日，伊拉克5月原油产量减少9.2万桶/日至148.1万桶/日。
库销比和产销比
- 库存覆盖天数：美国原油库存覆盖天数环比上升，汽油库存覆盖天数无变化，馏分油库存覆盖天数环比下降。
- 产销比：美国汽油产销比环比上升，柴油产销比环比下降。
原油供需平衡表
- 静态假设下2026年Q1、Q2、Q3、Q4的供需过剩量（总产量-总需求）分别为-20万桶/日、-20万桶/日、10万桶/日、-40万桶/日。
研究结论
- 短期：阶段性中东现货有所持稳，宏观情绪压制有所缓和，油价阶段性有部分超跌修复倾向，当下海峡复航的过剩对美国影响有限，库欣库存环比上周继续去库，当下美国库存仍处于历史低位，观察基本面过剩传导的持续性。若非美区域过剩传导至美国区域，油价绝对价格或将进一步下探；反之，阶段性有望兑现利空出尽。
- 中长期：考虑到下半年SPR回补和商业原油库存补充，价格有望再次上行。
风险提示
- 地缘局势大幅变化；美国或其他国家超预期释放战略储备；美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；OPEC增产兑现情况；其他不可抗力影响。
