基本面事件综述
- 地缘风险冲击: 本周中东地缘局势急剧恶化，美军对伊朗发动打击，霍尔木兹海峡油轮通行受阻，市场供应中断担忧升温，推动油价大幅拉升。周四、周五市场情绪有所克制，油价回落。
- 重要事件预告: 下周关注美国6月CPI、PPI，欧佩克月报，美国API和EIA原油库存周报，以及能源生产情况月度报告。
需求端
- 美国经济指标: 市场对美联储后续利率路径的定价呈现“短期维持，中长期上修”的特征，短期基准情形仍是按兵不动，但已开始计入一定加息风险。若美国通胀韧性延续、就业市场未明显降温，美联储维持高利率甚至重新偏鹰的概率将继续抬升。
- 美国原油和成品油消费: 美国车用汽油总产出（表观需求）环比下降，蒸馏燃油总产出（表观需求）环比上升。成品油进出口方面，汽油进口减少，出口增加；蒸馏燃油进口减少，出口增加。美国炼厂产能利用率环比下降，原油输入量减少。
- 美国成品油库存: 美国汽油库存总量环比下降，馏分油库存总量环比大幅下降。
- 其他区域需求: 2026年度需求增量整体呈现两头平中间低格局，非OECD国家为需求减少的主要区域。EIA6月月报对需求下修明显。
供应端
- 美国供应: 美国原油产量环比上升，进口量环比大幅上升，出口量环比大幅下降。
- 原油库存: 美国商业原油库存量环比上升，库欣原油库存环比下降，战略原油储备库存环比大幅下降。
- OPEC供应: OPEC 2026年5月原油产量减少，沙特阿拉伯和阿联酋产量增加，伊朗和伊拉克产量减少。
库销比和产销比
- 库存覆盖天数: 美国原油、汽油、馏分油库存覆盖天数环比均有所变化。
- 产销比: 美国汽油产销比环比上升，柴油产销比环比下降。
原油供需平衡表
- 静态假设下2026年Q1、Q2、Q3、Q4的供需过剩量（总产量-总需求）分别为-20万桶/日、-20万桶/日、10万桶/日、-40万桶/日。
研究结论
- 油价走势: 阶段性中东现货有所持稳，宏观情绪压制有所缓和，油价阶段性有部分超跌修复倾向。当下海峡复航的过剩对美国影响有限，库欣库存环比上周继续去库，当下美国库存仍处于历史低位，观察基本面过剩传导的持续性。若非美区域过剩传导至美国区域，油价绝对价格或将进一步下探；反之，阶段性有望兑现利空出尽。中长期来看，考虑到下半年SPR回补和商业原油库存补充，价格有望再次上行。
风险提示
- 地缘局势大幅变化；美国或其他国家超预期释放战略储备；美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；OPEC增产兑现情况；其他不可抗力影响。
