华创医药药明康德深度系列一:公司增长逻辑清晰,主要受益于小分子CDMO、TIDES业务及测试与生物学业务的景气度修复。
化学业务为第一大收入板块,小分子与TIDES CRDMO形成双轮驱动:
- 小分子R端持续引流,2025年成功合成交付超42万个新化合物,R到D转化310个,D&M业务收入同比增长11.4%。
- TIDES业务受益于GLP-1、寡核苷酸等赛道高景气,截至2025年末在手订单同比增长20.2%。
测试业务为全产业链配套,覆盖安全性评价、药代动力学等四大核心服务,依托WuXiIND整合数据支撑IND/NDA申报。
生物学业务聚焦新药研发前端,覆盖靶点验证至结构生物学全链条服务,适配多品类创新分子,持续向TIDES、小分子CDMO输送管线。
研究结论:
- 看好公司长期成长价值,首次覆盖给予“强推”评级。
- 预计26-28年归母净利润分别为178.80/211.78/257.66亿元,同比-6.6%/+18.4%/+21.7%。
- 当前股价对应2026-2028年PE分别为21/18/15倍。