华创医药 药明康德深度系列一 全球CRDMO领军者勇立潮头 腾飞正当时

公司增长逻辑清晰，主要受益于小分子CDMO、TIDES业务及测试与生物学业务的协同发展。小分子CDMO持续受益于重磅分子商业化与行业集中度提升，TIDES迎来多肽商业化放量期，测试与生物学业务景气度修复，全球CXO龙头地位稳固。

太阳化学业务为第一大收入板块，形成小分子与TIDES双轮驱动结构。小分子R端持续引流，2025年成功合成交付超42万个新化合物，R到D转化310个，D&M业务收入同比增长11.4%。TIDES业务受益于GLP-1、寡核苷酸等赛道高景气，截至2025年末在手订单同比增长20.2%。

太阳测试业务覆盖药物安全性评价等四大核心服务，具备全球主流监管机构认证资质，依托WuXiIND整合全流程数据支撑IND/NDA申报。生物学业务聚焦靶点验证等全链条药物发现服务，适配多品类创新分子，作为天然项目导流入口持续输送管线至TIDES、小分子CDMO。

玫瑰首次覆盖给予“强推”评级，预计26-28年归母净利润178.80/211.78/257.66亿元，同比-6.6%/+18.4%/+21.7%，当前股价对应2026-2028年PE分别为21/18/15倍。