胜遇信用周报：金融监管部门对房地产持续发力；多地国有企业债券获高倍认购

2023年11月27日 胜遇信用周报‖金融监管部门对房地产持续发力；多地国有企业债券获高倍认购 2023年11月20日-2023年11月26日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、金融监管部门对地产持续发力 2、多地国有企业债券获高倍认购 3、本周其他重大信用事件二、本周新增违约 三、本周评级变动 四、本周新增非标违约五、下周关注 六、信用债发行情况 2023年11月27日 一、本周重要信用事件与分析 1、金融监管部门对房地产持续发力 近期，金融监管部门对房地产行业持续发力，11月17日，金融监管部门发布“三个不低于”政策，银行自身房地产增速不低于银行行业平均房地产增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。近日，有市场消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模国有和民营房企，碧桂园、旭辉等出险民营房企或被纳入其中。金融监管部门据悉考虑允许银行首次向房企提供无抵押的流动资金贷款，且该资金可以用于日常生产经营周转。若上述市场传言为真，短期内会对房地产企业融资和债务偿还产生一定的利好，有利于地产债信用估值的修复。而去年同期，央行和银保监会联合下发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（简称“金融十六条”），随后房企融资“三支箭”快速落地，至今已有一年时间，有取得一定成效，但不及预期。今年7月以来，重点城市陆续放开“认房不认贷”及限购政策，同时全国下调房贷利率，但从数据来看收效甚微，今年“金九银十”的成色仍不足，1-10月百强房企累计实现销售金额51,003亿元，同比下降13.90%，改善行业状况仍需多方面发力。 此外，我们关注到11月23日，中国林业集团有限公司（以下简称“中林集团”）旗下子公司超23亿元商业承兑汇票逾期，同时公告显示多只债券拟召开持有人会议，相关债券或提前兑付。此前11月9日，原董事长宋权礼因受贿被逮捕；11月21日，中林集团10只境内债停牌，合计规模81.45亿元且全部将于一年内到期；中林集团被中国长江三峡集团有限公司 （以下简称“三峡集团”）托管。中林集团控股股东及实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（持股90.00%），是中央一级企业，截至2023年9月末，总资产为2,285.48亿元，总负债为1,567.48亿元，2023年1-9月营业收入1,160.94亿元，净利润0.44亿元，截至目前，存续债券12只合计境内债务81.45亿元和境外债务3.50亿美元，境内债务均为一年内到期。 近年来，中林集团由于被撤销外部评级，持续发生票据逾期，经营性净现金流持续呈现净流出以及面临较大公司治理等问题，信用基本面表现持续下行，近期陷入“多事之秋”以致被三峡集团托管，但其仍依托强大股东背景实力，拟提前兑付债券，此事件或能够大幅提振市场对央企发行人信心，彰显股东背景对债券安全度的加持，此外，近期备受关注的国央企地产主体企业的市场信心在中林集团债券整体提前兑付背景下也有望得到一定的改善。 2023年11月27日 总体来看，近期地产利好政策消息较多，短期内或对房地产企业产生一定的利好，尤其是对金融资源获取方面具有相对优势的央国企房地产企业效果更为显著，但长期来看，地产企业若想走出困境，仍需依赖于经营状况和销售端的实质性改善。 2、多地国有企业债券获高倍认购 本周多家企业债券获高倍认购，涉及天津、潍坊和云南区域。11月21日，天津渤海国有资产经营管理有限公司（以下简称“渤海国资”，胜遇评级6-）10亿元“23津渤海SCP018”获超69.8倍认购，票面利率利率3.80%。同日，潍坊市投资集团有限公司（以下简称“潍坊投资”，胜遇评级6+）5亿元“23潍坊投资MTN003”获超24倍认购，票面利率利率4.00%。11月22日，天津市西青经济开发集团有限公司（以下简称“西青经开”，胜遇评级7-，胜遇预警“关注”）1.70亿元“23西青经开SCP002”获超21倍认购，票面利率2.80%。同日云南省铁路投资有限公司（以下简称“云南铁投”，胜遇评级5）6亿元“23云铁投MTN002”获71.45倍认购，票面利率3.98%。此前天津区域已有天津城市基础设施建设投资集团有限公司、天津轨道交通集团有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司等多家企业债券获高倍认购（详见《胜遇信用周报‖天津城投高倍认购与外资下调并存；永煤及韩城城投债提前兑付》），本周重点关注潍坊和云南区域。 潍坊投资实际控制人为潍坊市国有资产监督管理委员会，是潍坊市政府的投资主体和 出资人代表，政府支持力度较大，主要经营业务是油品及化工品销售、安置房业务、贸易等多个领域。截至2023年9月末，总资产为795.19亿元，净资产为441.13亿元，资产负债率为44.53%，2023年1-9月，营业收入为87.89亿元，净利润为9.71亿元；截至2023年11月25日，存续债共有11支，合计规模71.00亿元，一年内到期及回售规模46.00亿元，期末现金及等价物对上述债券的覆盖比例为0.38，保障程度一般，2023年以来发行债券7只，合计规模35.00亿元，其中超短融居多，且融资成本偏高，再融资能力偏弱。云南铁投实际控制人为云南省人民政府国有资产监督管理委员会，是云南省合资建设铁路的唯一出资人代表，主要经营业务是铁路投资与资产管理，经营和管理省级有关铁路基本建设资金等，在区域内业务竞争力很强。截至2023年9月末，总资产为811.84亿元，净资产为388.64亿元，资产负债率为52.13%，2023年1-9月，营业收入为3.77亿元，净利润为10.03亿元，同期获得政府补助收入12.20亿元，利润对政府补助的依赖较大。截至2023年11月25日，存续债共有13支，合计规模74.50亿元，一年内到期及回售规模66.10亿元，期末现金及等价物对上述债券的保障比 2023年11月27日 例为0.45，保障程度一般，2023年以来发行债券7只，合计规模53.10亿元，其中有3只超短融和1只私募债，且融资成本偏高，再融资能力偏弱。 区域财政方面，2023年1-9月，潍坊市GDP为5569.10亿元，同比增长5.00%。分产业看，第一产业增加值529.76亿元，同比增长4.60%；第二产业增加值2,201.88亿元，同比增长4.00%；第三产业增加值2,837.47亿元，同比增长5.70%；一般预算收入468.85亿元，同比增长1.10%，其中地方税收收入306.10亿元，增长5.20%；2023年1-6月，政府性基金收入152.20亿元，同比下降32.50%，地方财政有所下降，但整体实力仍较强，截至2023年6月末，政府债务余额2,044.40亿元，政府债务率409.62%。2023年1-9月，云南省GDP为21,746.05亿元，同比增长4.40%。分产业看，第一产业增加值2,399.22亿元，同比增长4.50%；第二产业增加值7,509.78亿元，同比增长2.60%；第三产业增加值11,837.05亿元，同比增长5.50%；一般预算收入1,587.31亿元，同比增长15.0%，其中地方税收收入1,035.63亿元，增长25.90%；截至2022年末，政府债务余额12,098.32亿元，政府债务率470.93%。上述区域债务压力均较重。 自中央政治局会议提出的“一揽子化债方案”开始实质性落地后，我们持续跟踪了各省市的特殊再融资债券发行情况，截至2023年11月25日，天津发行1,286亿元，山东发行282亿元，云南发行1,256亿元，从发行规模来看，在省级行政区中天津和云南分别位列第二位和第三位，山东处于全国中游水平。随着“一揽子化债方案”的政策持续落实，多地国有企业债券获得高倍认购的现象反映出投资者对部分债务压力较重的区域短期内信心有所回升，政策效应在短期内有所显现，后续我们将持续关注。 2023年11月27日 2023年11月27日 3、本周其他重大信用事件 （1）昆明空港投资集团：因施工合同纠纷，长水航城公司诉讼请求公司在内的四被告支付费用7.65亿元。昆明空港投资开发集团有限公司公告，于近日收到昆明市中级人民法院发出的传票及举证通知书，云南长水航城开发建设有限公司诉昆明空港投资开发集团有限公司、云南省昆明空港经济区管理委员会、云南省滇中新区管委会、昆明市土地矿产储备中心建设工程施工合同纠纷一案已于近日受理，并将于2023年11月30日开庭审理。原告诉讼请求四被告支付费用合计7.65亿元。 （2）监管部门拟定50家房企“白名单”出险房企或被纳入。据新京报，有市场消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企会被列入其中，包括新城、万科和龙湖等。11月21日，新京报记者向多家房企求证，部分房企确认了知悉上述“白名单”的存在。据了解，50家房企白名单可能将包括万科、龙湖、碧桂园、旭辉等规模房企，其中不乏已经出险房企。镜鉴咨询创始人张宏伟表示：“如果‘白名单’落实的话，这就会成为‘金融16条’的深化和扩围落地的具体指导意见，名单内的企业将获得包括信贷、债券和股权融资等多方面的支持。” （3）万达商管拟调整6亿美元债还款计划，到期后1年内分四次还清、11月21日，大连万达商业管理集团发布公告称，其子公司万达地产国际有限公司于2014年1月发行的6亿美元债，将于2024年1月29日到期。为减少公司短期流动性压力，万达商管主动提前进行流动性管理，对2024年1月到期债券进行还款计划调整，以保证公司流动性持续稳定。据悉，本次调整计划将债券到期日由2024年1月29日延长至2024年12月29日，展期期间分四次还清，不涉及到其他公开债的调整，还款来源于租金收入和珠海商管分红。 （4）万达商管美元债下跌，2024年到期票据势创4个月最大跌幅。据彭博，大连万达商业管理2024年1月到期、7.25%债券每1美元跌7.9美分至54.9美分，势创7月19日以来最大跌幅。该公司2025年1月到期的11%债券每1美元跌5.4美分，至31.8美分；2026年2月到期的11%债券每1美元跌4.4美分，至26美分。 （5）正商实业：未能在宽限期内支付2024年票据利息，构成违约事件。11月22日，正商实业发布公告称，公司发行的2024年到期12.50%优先票据（ISIN:XS2385313064）项下金额为1000万美元的利息于2023年10月23日到期应付，公司有30天的宽限期支付利息，该宽限期已于2023年11月22日到期。由于不可预见的技术原因，公司未能及时将资金汇至境外以支付该笔利息。截至本公告日，该笔利息仍未支付。因此，在2024年票据的条款下发生 2023年11月27日 了违约事件。 （6）珠海万达近50亿pre-IPO投资赎回义务拟延期9个月，万达正与险资谈判出售一二线城市万达广场。11月22日，万达商管在与美元债持有人的电话会议中提到，公司正与近50亿元人民币规模股权投资的珠海万达商管pre-IPO轮投资人进行商讨，有意将40-50亿元人民币规模的股权回购义务推迟9个月，至2024年9月左右。珠海万达上市对赌股权回购总额达数百亿。万达商管在沟通中提及：公司正在与险资谈判，出售其在一、二线城市的万达广场。若资产出售完成，公司可能会考虑行使展期债券的赎回权。 （7）恒大地产新增被强制执行超19亿，累计被执行556亿。据天眼查信息显示，11月21日、22日，恒大地产集团有限公司新增8条被执行人信息，执行标的合计19.12亿余元，涉及金融借贷合同纠纷、广告合同纠纷等，被执行人还包括恒大地产集团呼和浩特有限公司、内蒙古隆基房地产开发有限公司等。风险信息显示，恒大地产集团有限公司存在520余条被执行人信息，被执行总金额超556亿元，此外还存在多条限制消费令、失信被执行人 （老赖）和终本案件信息。 （8）富力地产：被申请执行12.50亿元，正与债权人积极协商。11月22日，广