胜遇信用月报：批量下调评级引关注；城投市场化经营主体名单出炉；头部房企暂迎喘息

批量下调评级引关注；城投市场化经营主体名单出炉；头部房 企暂迎喘息 胜遇信用月报 12月市场回顾与观点： 产业方面，本月关注焦点仍主要集中在地产行业，随着中债增担保债券的发行和业内部分重点主体风险事件的化解，头部民营房企也迎来了短暂喘息，但是行业内仍面临展期及销售回款下行等不利因素，存在较大的分化，随着2023年报告期的结束，更多行业及企 业也将陆续披露2023年经营数据，我们也将进行整理以期更完整的观察各类产业行业景气度的变化，未来市场趋势在逐步向产业主体转移，城投也在尝试市场化经营，转型成功与否，我们将持续跟踪。城投方面，年底期间，受到特殊再融资债券发行，城投债市场主流趋势仍为利率下行和部分主体提前兑付，“一揽子化债方案”也将城投主体债务压力进一步向地方政府转移，此消彼长导致城投风险得到了缓释，而地方政府财务空间被一定程度的压缩，但随着部分高成本债券及非标的持续置换，整体区域财务成本会有一定程度回落，但对于投资人来说，城投债短期风险虽得到一定的缓释，但对于弱资质低层级平台，前景仍不明朗，仍不建议过度下沉。 目录： 一、本月重要信用事件与分析 1、穆迪下调评级引发关注； 2、城投市场化经营主体名单（持续更新）； 3、万达对赌危机解除，头部房企亦暂迎喘息；二、信用债发行情况 三、新增违约四、评级变动 一、本月重要信用事件回顾 1、穆迪下调评级引发关注 12月5日，穆迪下调了国家信用评级展望，随之A股大幅下挫，这也是自2017年5月以来穆迪首次下调国家信用评级展望；12月6日，穆迪再次大批量下调中资企业展望，不禁引起了投资者的担忧。而此次被下调展望的企业中，既有国有大行；又有行业头部的中企代表；也不乏地方政府融资平台。截至2023年12月8日，三大政策性银行、五大商业银行、以及33家中企，45个地方融资平台和2个特别行政区均为下调展望（详见“四、评级变动”部分）。与此同时，中诚信、大公内资机构相继维持了国家信用等级，以此造成了内外资观 点上的“背离”。事实上，在级别上限被下调后，下调企业展望也实属评级业“常规操作 ”，但穆迪本次下调究竟是否有其逻辑性以及被下调企业是否存在风险才是投资者最关心 的问题。 穆迪官方披露的本次下调国家信用评级展望原因主要系“预计GDP增速将下降、政府 偿债能力下降以及房地产市场下行压力等”问题。但从数据来看，疫情放开后，2023年前 三季度中国实现了GDP同比增长5.2%，优于美国（2.4%）、日本（1.7%）等主要发达国家 ，经济恢复向好；此外，财政收入保持恢复性增长，前三季度，全国一般公共预算收入同 比增长8.9%，其中，全国税收收入增长11.9%。对于地方政府债务问题加剧将会削弱中国 政府偿债能力的问题，财政部答记者问中也提到按照国家统计局公布的2022年GDP初步核 算数121.02万亿元计算，全国政府法定负债率（政府债务余额与GDP之比）为50.4%，低于 国际通行的60%警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家。而对于房地产，下行 压力确实很大，对该行业的救赎也仍在进行中。整体来看，疫情后我国经济的恢复速度依 旧亮眼，虽然存在一些尚待解决的问题，但也不必太过担忧。 从本次被下调评级企业的行业分布来看，除去仅发行境外债的6家主体，本次共涉及81家主体，其行业分布主要涉及地方政府融资平台（城投）、电力、银行以及产控、建筑施工等。从胜遇级别分布来看，主要集中在5以上，整体等级偏高，风险不大。但也注意到其中包含两家预警主体，分别为银川通联资本投资运营集团有限公司（城投：关注主体；胜遇等级7+）和水发集团有限公司（水务：关注主体；胜遇等级：6-）。 16 14 14 12 11 10 8 8 7 66 6 5 5 4 4 4 3 22 2 1 1 11 0 12+22-3+33-4+44-5+55-6+66-7+ 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 45 11 9 6 3 2 2 1 1 1 图评级展望下调企业胜遇行业分布（家） 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 相比之下，包括阿里巴巴集团控股有限公司、腾讯控股有限公司、腾讯音乐娱乐集团 、中国海洋石油有限公司、中国石油财务(香港)有限公司和昆仑能源有限公司等境外债发行主体评级展望被下调，或对其境外融资产生一定影响。 图评级展望下调企业胜遇行业分布（家） 发行人 评级变动 展望变动 评级 展望 行业 存续境外债（亿美元） 阿里巴巴集团控股有限公司 评级持平 展望下降 A1 负面 商业贸易 201.31 腾讯控股有限公司 评级持平 展望下降 A1 负面 传媒 385.50 腾讯音乐娱乐集团 评级持平 展望下降 A2 负面 休闲服务 8．00 中国海洋石油有限公司 评级持平 展望下降 A1 负面 化工 140.90 中国石油财务(香港)有限公司 评级持平 展望下降 A2 负面 非银金融 - 昆仑能源有限公司 评级持平 展望下降 A2 负面 公用事业 10．00 2、最新城投市场化经营主体名单 11月以来，在名单划分以及审核政策重塑期间，有不少城投主体在募集说明书当中表述其是“市场化经营主体”，市场化经营主体针对本轮政府化债中的名单制，指的是城投名单外的主体，其发债必须当地政府出文，文中会明确“市场化经营主体”，名单内主体只能借新还旧，名单外主体可以新增债务。 截至2023年12月28日，近一个月银行间新发债券中含有“市场化经营主体的名单”共涉及48家城投主体，从城投层级来看，主要为地级市主体，有23家，区县级主体6家，地级市内开发区主体5家，国家级新区主体3家，区县级内开发区主体2家；从区域分布看，山东省最多，有10家主体，排名第二为福建省，有7家主体，其次江苏、陕西和浙江各有4家主体，该部分地区经济财政实力较强，拥有较多产业资源的区域推动当地平台逐步转型成为市场化经营主体的概率更大。此外，河北、河南和江西各有3家主体，北京和江西各有2家，安徽、广东、湖南、辽宁、新疆和云南各有1家主体；从存量债务规模看，西安高新控股有限公司和济南城市建设集团有限公司存量债务规模在500亿元以上，有4家主体在300亿元以上，18家主体在100亿元以上，另有8家主体少于50亿元；从胜遇评级来看，评级在6-及以上的主体有27家，主体资质尚可，在7+至7-的主体有8家，此类主体资质较弱；从胜遇预警来看，西安曲江文化产业投资(集团)有限公司和西安曲江文化控股有限公司为黄色预警，大连德泰控股有限公司和临汾市投资集团有限公司为关注主体。 最新城投市场化经营主体名单（单位：亿元） 债券简称 发行人 城投层级 省份 地级市 存续规模 胜遇评级 胜遇预警 23顺德投资MTN0O2 河北顺德投资集团有限公司 地级市 河北省 邢台市 80.40 6+ - 23盐城港CP001 江苏盐城港控股集团有限公司 地级市 江苏省 盐城市 39.48 7 - 23福建漳州SCP006 福建漳州城投集团有限公司 地级市 福建省 漳州市 125.67 5+ - 23济南城建SCP013 济南城市建设集团有限公司 地级市 山东省 济南市 501.00 3 - 23义乌国资CP002 义乌市国有资本运营有限公司 区县级 浙江省 金华市 314.50 5+ - 23漯河投资MTN003 漂河投资控股集团有限公司 - 河南省 漯河市 48.40 - - 23淄博城运CP001 淄博市城市资产运营集团有限公司 地级市 山东省 淄博市 403.00 5- - 23武夷发展MTN0O1 南平武夷发展集团有限公司 地级市 福建省 南平市 59.60 6+ - 23湖州城投MTN003 湖州市城市投资发展集团有限公司 地级市 浙江省 湖州市 450.81 5+ - 23晋江国资TN0O5 晋江市国有资本投资运营有限责任公司 区县级 福建省 泉州市 124.00 4- - 23凤城河SCP004 泰州凤城河建设发展有限公司 地级市 江苏省 泰州市 109.40 6- - 23济南城投MTN003A 济南城市投资集团有限公司 地级市 山东省 济南市 379.00 4+ - 23岳阳建投CP001 岳阳市城市建设投资集团有限公司 地级市 湖南省 岳阳市 248.10 5- - 23曲文投SCP005 西安曲江文化产业投资(集团)有限公司 地级市内开发区 陕西省 安市 120.55 7- 黄色预警 23知识城MTNOO5 知识城(广州投资集团有限公司 - 广东省 广州市 250.00 - - 23海百控股MTN002 合肥海恒控股集团有限公司 地级市内开发区 安徽省 合肥市 102.33 5- - 23云建投CP001 云南省建设投资控股集团有限公司 - 云南省 昆明市 157.54 6+ - 23兴创投资MTN002 北京兴创投资有限公司 区县级 北京 北京市 85.40 5 - 23德泰MTN0O2 大连德泰控股有限公司 国家级新区 辽宁省 大连市 54.55 7 关注主体 23宜春发展CP003 宜春发展投资集团有限公司 地级市 江西省 宜春市 80.20 5 - 23动车小镇SCP002 岛动车小镇投资集团有限公司 - 山东省 青岛市 45.50 - - 23通顺交投SCP001 唐山市通顺交通投资开发有限责任公司 地级市 河北省 唐山市 52.80 6+ - 23湖州经开MTN0O3 湖州经开投资发展集团有限公司 地级市内开发区 浙江省 湖州市 94.10 6 - 23天恒置业SCP001 北京天恒置业集团有限公司 区县级 北京 北京市 212.96 5+ - 23衢州国资SCP0O5 衢州市国有资本运营有限公司 地级市 浙江省 衢州市 160.50 5+ - 23胶州城投SCP004 青岛胶州城市发展投资有限公司 区县级 山东省 青岛市 202.00 5 - 23融汇财富SCP002 岛融汇财富投资控股集团有限公司 - 山东省 青岛市 78.50 - - 23许昌投资MTN001 许昌市投资集团有限公司 地级市 河南省 许昌市 157.65 5- - 23西安经发MTN0O2 安经发控股(集团)有限责任公司 - 陕西省 西安市 22.00 - - 23德达城建MTN004 德州德达投资控股集团有限公司 - 山东省 德州市 69.92 - - 23福州新发SCP005 福州新区开发投资集团有限公司 国家级新区 福建省 福州市 93.00 4+ - 23临汾投资SCP002 临汾市投资集团有限公司 地级市 山西省 临汾市 97.65 7 关注主体 23西安高新CP002 安高新控股有限公司 - 陕西省 西安市 649.23 - - 23福州城投SCP004 福州城市建设投资集团有限公司 地级市 福建省 福州市 210.10 3 - 23青岛军民SCP0O3 岛军民融合发展集团有限公司 - 山东省 青岛市 68.04 - - 23青岛西海MTN001B 青岛西海岸新区融合控股集团有限公司 国家级新区 山东省 青岛市 1 50.33 5+ - 23靖江北辰CP001 靖江市北辰城乡投资建设有限公司 区县级内开发区 江苏省 泰州市 44.22 7- - 23石交投SCP005 石家庄市交通投资开发有限公司 地级市 河北省 石家庄 市 147.00 5 - 23晋中公用SCP0O2 晋中市公用基础设施投资控股(集团)有限公司 地级市 山西省 晋中市 45.90 6+ - 23赣州建投MTN004 赣州建控投资控股集团有限公司 地级市内开发区 江西省 赣州市 198.45 6- - 23曲文控MTN0O2 西安曲江文化控股有限公司 地级市内开发区 陕西省 西安市 56.65 7 黄色预警 23信阳建投MTN007 信阳建投投资集团有限责任公司 地级市 河南省 信阳市 61.00 7+ - 23抚州文旅MTN001 抚州市城市文化旅游服务发展集团有限公司 地级市 江西省 抚州市 34.00 6- - 23海沧投资SCP013 厦门海沧投资