长江固收 股债跷跷板效应为何消失了何时重现

今年以来，股债跷跷板效应消失，股债同向波动天数占比超过50%。主要原因有两个维度：

1. 经济基本面维度：

• 2024年前，宏观经济承压，需求端收缩主导，经济呈下台阶趋势，K型分化不明显，债券市场受益而上涨，股债呈现跷跷板效应。
• 当前经济出现明显K型分化，债券市场定价K的下端（经济未复苏），A股定价K的上端（科技股等新质生产力），导致两者同向波动。

2. 流动性变化维度：

• 2024年前，A股市场偏向熊市，股债资金隔离，难以打通。
• 当前二级债基规模达2万亿，占债券型基金比例超10%，将做股和做债资金部分打通。
• 二级债基经理倾向于将权益仓位维持在12%~15%，一旦A股调整，会抛售债券以补充权益仓位，导致债券市场跟跌。
• 近期数据显示，A股大跌时二级债基有大量赎回，引发市场负反馈。

研究结论：

• 当前股涨债不一定，股跌债必跌的跷跷板效应难以重现，未来一段时期股债同向波动是常态。
• 若A股进一步调整，债券市场初期会跟跌；待固收+产品加不起权益后，股债资金再次隔离，跷跷板效应可能重现。
• 若A股重返4000点以上，对债市影响不确定。
• 建议超长端利率少做多，下半年信用债高等级可执行套现策略。