镍
- 供应：2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。国内精炼镍开工率94.74%，产能利用率60.77%。
- 需求：下游维持刚需采购，现货成交清淡。电镀需求稳定，合金消费逐步复苏，不锈钢表现疲弱，MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量。
- 库存：LME镍库存274848吨，周环比增加264吨；SMM国内六地社会库存126406吨，周环比减少3984吨；保税区库存1700吨，周环比减少1000吨。
- 成本：外采硫酸镍生产电积镍成本15.07元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.68万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.49万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本16.02万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.69万元/吨。
- 观点策略：沪镍盘面宽幅波动，估值整体修复，资金逐步消化反馈印尼政策预期收紧和供需改善。主力周中快速突破13万，但实质驱动有限再度回调至12.8万附近盘整。宏观方面，美国6月核心通胀月率超预期下降，市场调整短期加息预期。印尼镍矿配额预期收紧，ESDM强调除满足供应不足冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额，印尼政府主动管理价格预期但月底审批窗口期之前不确定性仍然较多。菲律宾矿弱稳，雨季结束后供应宽松，冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿升水已接近底部，HPM持续下调对矿价形成一定压力。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落。镍铁价格仍存成本支撑，但实际成交未放量，不锈钢排产提供需求刚性。国际硫磺价格依旧维持高位，虽原料短缺导致被动减产的担忧较小，但硫磺对成本支撑持续。MHP及高冰镍原料紧缺短期产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。近期库存压力缓和，海外稳步消化，国内社库高位回落，保税区库存减少。总体上，宏观加息预期修复，印尼镍矿配额政策预期收紧但不确定性仍较大，湿法整体硫磺支撑火法矿面临回调，冶炼端供需偏紧，库存压力缓和。短期镍价有一定支撑，但进一步上行仍需更多信号验证，盘面预计维持宽幅震荡，主力参考128000-134000运行，区间操作为主，追多仍需谨慎。
不锈钢
- 原料：印尼内贸矿升水已接近底部，HPM持续下调对矿价形成一定压力，短期关注点在印尼镍矿配额年中审批，月底窗口期前实际情况待观察；印尼市场镍矿价格持稳，目前Ni:1.2% Mc40%镍矿市场价(CIF)28-32美元/湿吨。镍铁市场可流通现货资源偏紧，持货商挺价意愿较强，需求端钢厂采购以长协订单为主，散单询盘有限，现货端成交尚未有效跟进，IWIP电力紧张与配额收紧形成双重约束，为镍铁价格提供底部支撑。
- 供应：供应端维持相对宽松，6月部分钢厂检修产量下滑，7月排产小幅增加，但300系压力缓和。据Mysteel统计，2026年6月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量353.32万吨，月环比减少28.31万吨，减幅7.42%，同比增加7.34%；300系197.37万吨，月环比减少8.39万吨，减幅4.08%，同比增加13.17%。7月预估排产356.94万吨，月环比增加1.02%，同比增加11.17%；其中300系187.21万吨，月环比减少5.15%，同比增加10.25%。
- 库存：上周不锈钢社库降幅扩大，300系也转为去库，近期仓单压力逐步缓和。截至7月16日，国内89家样本企业不锈钢社会库存108.86万吨，周环比下降3.09%，其中300系库存总量66.81万吨，周环比下降3.93%。7月15日上期所不锈钢期货库存89796吨，周环比减少4313吨。
- 基差和成本：截至7月17日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14900元/吨，周环比上涨100元/吨；基差420元/吨，周环比下跌260元/吨。上周生产成本分化，高镍生铁冷轧现金成本下滑至14947.08元/吨，废不锈钢生产冷轧成本提升至14351.25元/吨。
- 观点策略：上周不锈钢盘面宽幅波动，价格中枢上移，主要受原料端修复联动影响，近期基本面供需也有一定改善。宏观方面，美国6月核心通胀月率超预期下降，带来市场对短期加息预期的修正。镍矿方面，印尼能矿部表态偏强硬，除满足供应不足冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额，配额预期收紧但月底审批结束前政策不确定性仍存。印尼内贸矿升水已接近底部，HPM持续下调对矿价形成一定压力。镍铁方面，持货商挺价意愿较强，但现货成交尚未有效跟进，IWIP电力紧张与配额收紧为镍铁价格提供底部支撑。铬矿港口库存去化缓慢，而南方丰水期导致部分产区电费成本下移，铬铁供应相对宽松。不锈钢供应端整体相对宽松，但7月300系排产下滑供应压力明显缓和，主要是受利润下滑影响。淡季刚需主导下游接单乏力，地产和传统制造业持续疲软，船舶以及设备置换需求韧性。上周不锈钢社库降幅扩大，300系也转为去库，近期刚需订单以及投机需求集中释放，钢厂前置资源流通到市场消化。总体上，宏观预期稍有改善，成本有一定支撑，钢厂300系减产供应压力弱化，需求承接有限但短期去库改善，短期基本面结构稍好转预计偏强震荡，主力参考14500-15000，关注低位估值配置机会。
