核心观点与关键数据
沪镍：产业与二级市场资金博弈，宽幅震荡运行
- 基本面偏弱：过剩压力与低成本湿法投产预期共振，盘面多次增仓试探供需再平衡估值。
- 资金面：商品资金流动性充足，印尼消息面扰动给予资金轮动补涨情绪。
- 产业观点：印尼政策灵活调整，一季度配额过渡期现实，对配额政策保持观望。
- 市场观点：长线逢低多，关注低价矿吸引冶炼投资周期结束，政策未来或转向。
- 结论：短线政策真空期，现实压力与周期转变叙事难以互相说服，镍价宽幅震荡。
- 交易建议：单边操作难度增加，建议期权模式，关注内外正套、镍铁基差波动套利等。
- 后续关注：印尼政策落地情况、春节前二级资金离场情况。
不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策
- 镍铁推动：印尼配额、伴生品计价、开采违规罚款消息增加镍铁不确定性，推高镍铁成本。
- 成本逻辑：若以贸易商成交1020元/镍测算，即期交仓盈亏线修复至1.34万元/吨，成本抬升导致不锈钢震荡重心上移。
- 基本面拖累：盘面溢价给予不错利润，但淡季需求偏弱，传统制造业投资增速下移，地产后周期消费疲软，到期仓单较多，1月排产环比增加至337万吨。
- 结论：基本面不支持高位追多，供应弹性预期仍有拖累，钢价或宽幅震荡。
- 交易建议：短线政策真空期，现实供需压力与印尼周期转变叙事难以互相说服，钢价宽幅震荡。
- 后续关注：印尼政策落地情况、春节前二级资金离场情况。
库存跟踪
- 精炼镍：1月9日社会库存增加3306吨至60587吨，仓单库存增加1190吨至38856吨，现货库存增加1916吨至17561吨，保税区库存增加200吨至4170吨，LME镍库存增加29508吨至284790吨。
- 新能源：硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持稳微增至5、9、7天；前驱体库存月环比变化+0.2至13.1天；三元材料库存月环比变化+0.1至6.9天。
- 镍铁-不锈钢：1月8日镍铁全产业链库存月环比持稳微增至13.3万金属吨，主要累库在港口和贸易环节。11月不锈钢厂库158.8万吨，月同/环比+6%/+1%；1月8日不锈钢社会总库存948301吨，周环比减2.97%。冷轧库存总量570846吨，周环比减0.58%；热轧库存总量377455吨，周环比减6.38%。
市场消息
- 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，限制生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（MHP）、铁镍（FeNi）和镍生铁（NPI）项目。
- 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。
- 印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部(ESDM)将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费。
- 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨。
- 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，面临潜在罚款约80.2万亿印尼盾。
- 印尼能矿部长表示，2026年印尼镍矿生产配额(RKAB)将根据行业需求进行调整。
