镍
- 供应：2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。国内精炼镍开工率94.74%，产能利用率60.77%。
- 需求：下游维持刚需采购，现货成交清淡。电镀需求稳定，合金消费逐步复苏，不锈钢表现疲弱。MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量。
- 库存：LME镍库存274584吨，周环比增加354吨；SMM国内六地社会库存126406吨，周环比减少3984吨；保税区库存1700吨，周环比减少1000吨。
- 成本：外采硫酸镍生产电积镍成本15.209元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.15万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.96万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本16.02万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.69万元/吨。
- 观点策略：沪镍盘面低位震荡修复，地缘风险反复扰动但市场预期淡化，印尼再度决定对铁合金实施战略资源管控。印尼镍矿配额年中审批是主要关注点，不确定性仍较大。短期镍矿供应受限，精炼镍供应环比继续回落，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局。库存方面，海外稳步消化，国内社库高位回落，保税区库存减少。短期盘面宽幅调整为主，主力参考126000-133000运行，短期驱动有限区间操作为主，利多显现后再逢低考虑买估值机会。
不锈钢
- 原料：印尼高品镍矿价格有所回落，短期关注印尼镍矿配额年中审批；火法矿现货相对充裕，基准价及升水同步走弱。镍铁一口价报价基本暂停，多数贸易商转向长协模式出货。
- 供应：供应端维持相对宽松，6月部分钢厂检修产量下滑，7月排产小幅增加，300系压力缓和。国内43家不锈钢厂6月粗钢预估产量353.32万吨，月环比减少28.31万吨，7月预估排产356.94万吨，月环比增加1.02%。
- 库存：国内89家样本企业不锈钢社会库存112.33万吨，周环比下降0.63%，200系和300系库存仍有增加，去库主要由400系带动。上期所不锈钢期货库存91535吨，周环比减少5807吨。
- 基差和成本：无锡宏旺304/2B 2.0现货报14800元/吨，基差680元/吨。生产成本继续回落，高镍生铁冷轧现金成本14972.65元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14218.64元/吨。
- 观点策略：上周不锈钢盘面震荡整理，周初钢厂控货之下盘面坚挺，周中后钢厂下调盘价贸易商跟调，情绪整体走弱边际回落。印尼镍矿配额年中审批是核心关注，印尼高品镍矿价格回落但供应端同样偏紧。镍铁市场情绪承压，钢厂利润空间收窄。7月300系排产下滑供应压力明显缓和，淡季刚需主导下游接单乏力，短期基本面多空博弈加剧预计震荡调整，主力参考14200-15000，中期供需格局切换，关注低位估值配置机会。
