美国通胀超预期回落，国内经济动能放缓

宏观：美国通胀超预期回落，国内经济动能放缓

海外形势分析

1. 地缘政治：美伊军事对抗升级

   • 美军恢复针对伊朗港口的海上封锁并发动新一轮军事打击，伊朗进行报复性打击，霍尔木兹海峡军事交火加剧。
   • 国际油价上涨，反映地缘风险重新定价，而非实际供应缺口扩大。
   • 若冲突持续，能源风险溢价可能继续上升，对全球通胀预期形成扰动，欧洲、日本等能源进口依赖度高的经济体将面临更大输入型通胀压力。

2. 美国：6月通胀超预期回落

   • 6月CPI同比上涨3.5%，环比下降0.4%，低于市场预期；核心CPI同比上涨2.6%，环比持平；PPI同比上涨5.5%，环比仅增长0.2%。
   • 通胀降温主要受能源价格回落和住房通胀放缓推动，但能源价格同比涨幅仍处高位，服务业通胀黏性依然存在。
   • 特朗普政府收紧移民政策和部分关税政策可能推高未来商品价格。
   • 通胀数据降温强化市场对美联储降息预期，但美联储主席沃什强调政策仍需保持谨慎。

3. 韩国：央行时隔三年半重启加息

   • 韩国银行将基准利率上调25个基点至2.75%，结束持续一年的降息周期。
   • 加息并非传统意义上的抗通胀加息，而是针对通胀、汇率和资产价格风险的综合收紧。
   • 韩国经济改善高度依赖半导体产业，AI繁荣尚未充分传导至居民部门，资产价格上涨和家庭债务扩张成为新的风险来源。
   • 加息后市场剧烈调整，反映市场对高利率环境下成长股估值压力的担忧。

国内形势分析

1. 内需疲软，二季度经济动能放缓

   • 二季度GDP同比增速4.3%，较一季度回落0.7个百分点，主要源于内需动能全面减弱。
   • 出口呈现“价增量滞”特征，投资成为主要拖累项，二季度固定资产投资同比大幅下滑11.1%。
   • 消费复苏显著降温，二季度社会消费品零售总额同比增速骤降至0.2%。
   • 上半年GDP增速4.7%，仍处目标区间；二季度GDP增速掉出目标区间，但实现全年经济目标的压力可能不大。

2. 短端利率调控框架再完善，结构性工具持续发力

   • 央行副行长邹澜表示，下半年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。
   • 6月末M2同比增长8.0%，社融存量增长7.4%，均高于名义GDP增速；人民币贷款投放平稳，实体融资需求未明显萎缩。
   • 短端利率调控框架优化：将临时正逆回购利率区间收窄至50个基点对称区间，增加隔夜逆回购操作品种。
   • 货币政策维持适度宽松总基调不变，调控工具与操作框架精细化程度持续提升。

3. 政策跟进

   • 《国民健康“十五五”规划》印发，锚定2035年建成健康中国目标，设置19项主要指标，部署5个方面24项重点任务。
   • 规划通过硬性量化指标明确医疗机构床位减量导向，医疗发展模式从规模扩张转向提质增效。
   • 规划首次提出“全链条支持创新药和医疗器械发展应用”，对“一老一小”两大群体关注尤为突出。
   • 《扩大消费“十五五”规划》明确“十五五”期间促消费路线图，释放出下半年以消费为抓手、以内需为支撑的清晰信号。
   • 规划围绕服务消费、商品消费、消费新场景等6方面部署28条举措，提出2030年社零总额达60万亿元左右的目标。

高频数据跟踪

1. 生产端：工业生产保持平稳

   • 化工：生产负荷有所回升，产品价格稳中有升。
   • 钢铁：生产小幅回落，需求有所下降。

2. 需求端：房地产销售周环比下降，乘用车零售同比下降

   • 房地产销售周环比下降，一线、三线城市成交面积周环比分别下降13.98%、43.79%。
   • 7月第二周乘用车日均零售销量同比下降16%。

3. 物价走势

   • 本周食品价格多数上涨，蔬菜、猪肉价格环比上涨，水果价格环比小幅下跌。