高频指标周报：美国通胀延续回落，国内经济超预期修复

证 券 研2023年04月19日 究 报美国通胀延续回落，国内经济超预期修复 告—高频指标周报（04/10-04/16） 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏S1050522090001zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹S1050121110002yangqq@cfsc.com.cn ▌海外有哪些热点？ 热点：美国3月议息会议纪要公布，叠加联储官员“鸽派”发言，5月加息完成后本轮加息结束的确定性再度提升。 最近一年大盘走势 (%)沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《2023年宏观策略展望：东升西落，否极泰来》20221228 《2023年出口展望：本轮出口拐点在何处？》20221214 《海外抗疫启示：寻找疫后修复最优解》20221118 宏观研究 经济：美国零售数据超预期走低至-1%，远低于预期-0.40%，创2022年11月以来新低，货币紧缩对需求的压制正在显现，衰退担忧明显升温。 通胀：美国通胀下行至5%，连续9个月回落，但核心通胀仍处在高位，同比上行至5.6%，通胀韧性仍值得警惕，联储年内快速降息概率极低。 资产市场：本周美元指数小幅下跌0.15%，周均101.77点； 10年期美债收益率上行9BP至3.44%，美股小幅上涨。 ▌国内有哪些看点？ 经济延续“非典型”的不均衡修复：3月CPI同比0.7%，远低于预期，引发通缩担忧；社融总量和结构同步改善，出口大傅回升，国内经济超预期修复。 结合高频数据来看，地产修复虽分化还在延续，拿地环比回落但新房销售快速回暖，三线城市快速改善，但结构性不平衡问题已有改善。汽车消费维持弱势，仍待政策发力。 通胀：猪肉和油价持续下行，农产品价格小幅下行，国内通胀无虞。 流动性：货币量方面，本周公开市场净回笼资金2960亿元，资金面延续宽松；货币价方面，政策利率无变动，市场利率涨跌互现。 政策：央行召开了一季度货币政策例会，明确经济修复向好 （货币进一步宽松空间不大），但恢复基础尚不牢固（隐含货币宽松退出为时尚早），表明货币政策延续中性偏松的政策基调，信贷总量合理增长，结构性政策是发力重点，强调科技创新。多地中小银行存款利率相继下调，后续降息空间有所缩窄。 ▌产业政策：支持大宗消费，加快核心技术攻关 地产方面，住建部部长倪虹提出行业企业要充分发挥国民经 济“顶梁柱”“压舱石”作用；杭州放宽落户并优化居住证政策，钱塘区放宽限购；北京房山区、常州推进多孩家庭购房支持政策；四川遂宁延长购房补贴等。 产业方面，能源局支持大力发展风电太阳能发电；国务院总理李强指出要加快芯片研发制造等关键核心技术攻关。 ▌下周重点关注（04/17-04/23）： 海外：欧元区3月CPI、4月制造业PMI；日本3月CPI；国内：一季度经济数据，4月政治局会议。 ▌风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）疫情反复冲击 （3）政策效果不及预期 正文目录 1、海外：美国通胀放缓，预计5月后结束加息6 1.1、本周热点：美联储会议纪要偏向鸽派6 1.2、通胀：延续回落态势，但大宗价格有所抬头7 1.3、市场：美元美债同步下行，利差收窄9 2、国内：经济延续复苏，不均衡性犹存11 2.1、国内数据：通胀低于预期，经济远超预期11 2.2、高频跟踪：地产非均衡修复，人流出行维持高位12 2.3、通胀：农产品小幅下行，猪价持续回落17 2.4、流动性：央行小幅净回笼资金，市场利率分化17 2.5、政策：央行一季度例会明确结构性货币工具定向发力18 3、产业政策：支持大宗消费，加快核心技术攻关20 4、下周重点关注（04/17-04/23）21 5、风险提示21 图表目录 图表1：高频指标数据最新变动5 图表2：美联储3月议息会议纪要7 图表3：美联储官员近期发言偏鸽7 图表4：美国通胀进一步放缓，但核心通胀韧性仍高8 图表5：有色价格小幅上行8 图表6：布油价格止跌转涨9 图表7：近期海外相关指标变动9 图表8：美元指数小幅下行10 图表9：本周10年期中美国债利差收窄10 图表10：美债三大期限利差均收窄11 图表11：29城地铁比上周下行7.01%12 图表12：百城拥堵延时指数环比上升1.29%12 图表13：PVC开工率环比下行（%）13 图表14：水泥价格小幅回落（点）13 图表15：中下游开工基本修复至历年水平13 图表16：秦皇岛港口煤炭调度回落（万吨）13 图表17：高炉开工率持续上行（%）14 图表18：螺纹钢开工率持续修复（%）14 图表19：焦化开工率持续回升（%）14 图表20：江浙织机开工率小幅下降（%）14 图表21：全钢胎开工率小幅下跌0.25%（%）15 图表22：半钢胎开工率小幅下跌0.19%（%）15 图表23：本周CCFI和SCFI走势分化15 图表24：商品房成交面积止跌转涨（万平方米）16 图表25：二手房成交再度回落（平方米）16 图表26：乘用车零售销量环比上升150.05%16 图表27：观影票房大幅下降（万元）17 图表28：观影人数大幅回落（万人）17 图表29：农产品价格下跌17 图表30：近期流动性指标变动18 图表31：央行一季度例会一览19 本周海外通胀进一步放缓，美国CPI回落至5%，但核心CPI仍处在高位，通胀韧性仍需警惕。国内经济超预期修复，社融同比多增表现超预期，出口数据大幅回升，总体来看国内需求偏弱，外需仍有回落压力，维持经济弱复苏的观点。结合高频数据来看，地产修复虽分化还在延续，但结构性不平衡问题已有改善。汽车消费维持弱势，仍待政策发力。猪肉和油价持续下行，农产品价格小幅下行，国内通胀无虞。央行一季度货币政策例会明确货币进一步宽松空间不大，但货币宽松退出为时尚早，表明货币政策延续中性偏松的政策基调，信贷总量合理增长，结构性政策是发力重点，强调科技创新。 图表1：高频指标数据最新变动 指标单位涨跌变动幅度本周上周指标说明 出行 29城地铁客运量：周均万人次 ▲ 2.29 7333.797169.71 29城地铁客运量止跌转涨 百城拥堵延时指数% ▲ 0.02 1.631.61 城市拥堵指数持续上涨 执行航班:国内航班(不含港澳台):周均架次 ▲ 6.09 12596.4011873.57 执行航班持续上涨 出口 中国出口集装箱运价指数CCFI— ▼ -1.13 942.14952.89 CCFI延续下行、SCFI延续上行 上海出口集装箱运价指数SCFI— ▲ 8.02 1033.65956.93 波罗的海干散货指数BDI— ▼ -1.71 1467.001492.50 BDI指数止涨转跌 地产基建 100大中城市成交土地占地面积万平方米 ▼ -54.50 983.312161.05 土地成交面积、溢价率止涨转跌 100大中城市成交土地溢价率% ▼ -0.43 6.757.18 30大中城市商品房成交面积万平方米 ▲ 30.03 46.2235.55 商品房销售环比止跌转涨 城市二手房出售挂牌价指数:全国— ▼ -0.16 186.97187.27 全国二手房挂牌价持续下跌 12大中城市二手房成交面积万平方米 ▲ 22.55 272493.19222348.24 二手房成交面积止跌转涨 石油沥青装置开工率% ▼ -1.50 3738.5 石油沥青开工率止涨转跌 水泥价格指数点 ▼ -0.73 139.91140.94 水泥价格延续下跌 南华玻璃指数点 ▲ 1.46 2045.462015.93 玻璃价格止跌转涨 工业 生产 南方八省电厂耗煤万吨 ▼ -12.31 163.90186.90 重点电厂耗煤止涨转跌 全国钢厂:高炉开工率% ▲ 0.44 84.7484.30 唐山钢厂开工率、产能利用率连续上涨 全国钢厂:产能利用率% ▲ 0.60 91.8091.20 主要钢厂:螺纹钢开工率% — 0.00 49.8449.84 螺纹钢开工率维持稳定、产量上涨 主要钢厂:螺纹钢产量万吨 ▲ 0.14 301.64301.23 焦化企业开工率:产能>200万吨% ▲ 2.20 83.8081.60 焦化企业、化工企业开工率持续上涨 PTA:开工率% ▲ 1.07 80.1479.08 开工率:汽车轮胎:全钢胎% ▼ -0.13 68.7268.85 汽车轮胎开工率止涨转跌 开工率:汽车轮胎:半钢胎% ▼ -0.19 73.2873.47 库存 钢材万吨 ▼ -1.27 1448.531467.18 钢材、螺纹钢继续下跌，沥青库存维持稳定 螺纹钢万吨 ▼ -1.80 799.13813.81 沥青万吨 — 0.00 62951.0062951.00 南方八省电厂存煤万吨 ▲ 1.92 3082.003024.00 电厂存煤库存止跌转涨 焦化厂炼焦煤库存万吨 ▼ -0.91 770.80777.90 炼焦煤库存再下跌 消费 乘用车厂家零售:日均销量辆 ▼ -68.22 36474.00114787.00 乘用车销量止涨转跌 乘用车厂家批发:日均销量辆 ▼ -82.98 27550.00161855.00 当日电影票房万元 ▼ -68.06 22616.8470803.22 电影票房止涨转跌 中国公路物流运价指数:整车运输点 ▲ 1.32 1040.211026.70 整车物流运价止跌转涨 通胀 消费品 农产品批发价格200指数2015年=100 ▼ -0.78 127.85128.85 农产品、菜篮子产品批发价均持续下跌 菜篮子产品批发价格200指数2015年=100 ▼ -0.87 129.62130.76 猪肉平均批发价元/公斤 ▼ -1.58 19.5419.85 猪肉、鲜菜价格连续下降 28种重点监测蔬菜平均批发价元/公斤 ▼ -1.91 4.965.06 资源品-国内定价 Myspic综合钢价指数元/吨 ▼ -1.61 154.14156.67 钢铁价格再下跌 焦煤元/吨 ▼ -4.96 1685.201773.13 焦煤价格下降，动力煤价格基本稳定 动力煤元/吨 — 0.00 801.40801.40 资源品-国外定价 布伦特原油美元/桶 ▲ 1.07 85.9085.00 布油价格持续上涨 铝美元/吨 ▼ -0.58 2345.002358.75 铝价持续下跌 锌美元/吨 ▼ -0.55 2809.002824.63 锌价持续下跌 资源品 -共同定价 铁元/吨 ▲ 0.30 942.40939.63 铁价格、铜价均上涨 铜美元/吨 ▲ 1.71 8963.258812.50 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 1、海外：美国通胀放缓，预计5月后结束加息 1.1、本周热点：美联储会议纪要偏向鸽派 美东时间4月12日，美联储公布3月议息会议纪要。许多与会者表示，在银行业危机 开始之前公布的经济数据使他们认为联邦基金利率的适当路径会略高于他们在12月会议时 的预测。在考虑了银行业事件的影响后，他们基本持平了2022年12月的政策利率预测。 一些与会者指出，曾在3月会议中考虑不加息，以留出更多时间来评估近期银行业事件和货币政策累积收紧效应的影响。 利率方面，部分与会者指出，鉴于高通胀和近期经济数据强劲，如果没有银行业危机，在3月会议上适合加息50个基点。 经济方面，会议纪要称，美联储工作人员对经济的预测显示2023年美国实际GDP增长乏力，劳动力市场也较为疲软。4月10日，亚特兰大联储银行的模型数据显示，2023年第一季度美国GDP增速预期为2.2%。若全年GDP仅增长0.4%，将意味着2023年晚些时候美国经济将会承压。 通胀方面，与会者预计2023年PCE增速为2.8%，核心PCE通胀为3.5%。核心商品通胀将进一步下降后延续