有色金属行业周报：国内经济超预期修复，美国通胀超预期抬升，大宗金属配置逻辑不改

【本周关键词】：国内经济进一步回升、美国通胀超预期走高

投资建议：维持行业“增持”评级。

贵金属市场：

• 趋势延续：贵金属市场整体呈上行趋势，美国通胀数据超预期回升后，伦敦金价微幅调整后翻红。
• 对冲效应：汇率对冲下，国内金价保持强势。
• 预期分析：中期看，美国经济周期性回落难以避免，银行破产危机确认了美联储持续加息的尾部风险，贵金属市场进入降息预期驱动的上升阶段。

基本金属市场：

• 国内经济回暖：国内经济数据持续回升，逆周期政策持续发力，支撑基本金属需求。
• 全球经济展望：全球经济高位下行时间已过半，美联储逐步进入降息周期，国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部，基本金属市场迎来布局良机。

行情回顾：

• 美国通胀：美国CPI和PPI均超预期回升。
• 国内经济：M0、M1和M2同比增速均有所下降，社融规模超预期回升，工业增加值和固定资产投资数据良好。
• 贵金属：金价在美债实际收益率上升后回调，但总体保持韧性，国内金价受汇率影响保持强势。
• 基本金属：电解铝供应增加，铜价上涨带动行业盈利稳定。

风险提示：宏观经济波动、政策变动、预期不及预期等。

贵金属市场：

• 全球央行增持：全球央行进一步增持黄金储备，金价有所回升。
• 价格分析：十年期美债实际收益率上升，但金价对冲了这一影响，显示贵金属价格拐点可能已确立。

基本金属市场：

• 国内经济影响：国内经济数据向好，逆周期政策助力，支撑金属价格。
• 铝市场：铝库存持续减少，铝加工板块开工率稳定，铝价短期维持偏强。
• 铜市场：进口铜精矿指数进入下行通道，再生铜原料供给紧张，价格波动影响行业盈利。
• 锌市场：加工费持稳，内外盘比值上升，库存小幅增加，市场情绪好转。

投资建议： 维持行业“增持”评级，重点关注贵金属和基本金属板块内高成长性及资源优势突出的标的。贵金属市场受益于降息预期，基本金属市场则得益于国内经济复苏和逆周期政策的双重利好。

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