6月新增人民币贷款及社融仍偏弱，2026年下半年政策支持可期

6月社会融资规模（TSF）和人民币贷款数据有所改善，但整体信贷动能仍较去年疲软。受季末因素影响，6月TSF和新增人民币贷款分别为3.4万亿元和1.6万亿元，较5月反弹，但低于2025年同期水平及市场预期。TSF余额增速放缓至7.4%，贷款余额增速降至5.2%，创下历史新低。结构方面，政府债券、企业债券和股权融资仍是主要支撑，但贷款贡献持续减弱。政府债券发行放缓至7680亿元，企业债券发行增加至4010亿元，股权融资增加至630亿元。表外融资持续疲软，反映企业去杠杆趋势。新增人民币贷款环比增长，但低于历史同期水平，显示实体经济信贷需求持续疲软。企业贷款增加至1.5万亿元，但期限贷款低于去年同期，票据融资激增。家庭贷款环比转正，但增幅低于历史同期水平，显示家庭信贷需求持续疲软。新增存款环比增长，主要受居民和企业存款增加推动。6月M1和M2增速分别为8.0%和4.0%，较5月略有下降，显示季末流动性收缩和经济活动减弱。总体而言，TSF和新增贷款持续显示实体经济融资需求疲软。上半年财政支出节奏放缓，预计下半年财政支持力度加大。央行维持宽松政策立场，强调逆周期和跨周期调节，以及货币和财政政策协调。预计下半年政策将加速推出，支持国内需求，政府债券发行和财政支出将加快。央行关注融资效率和贷款质量，银行贷款增长将逐步放缓。看好大型银行，具有较大企业业务敞口、稳健经营业绩和合理股息率。首选中行和建行。