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2025年6月金融数据及国新办新闻发布会点评：新增贷款与政府债券“双轮”推升社融

2025-07-14 东吴证券大表哥

总量：6月新增社融和新增贷款均恢复季节性增量，政府债券融资和本外币贷款共同支撑。政府债券融资同比多增5,032亿元，新增人民币贷款同比多增1,673亿元，合计占比74%。5月“降准降息”的宽松效应持续传导，实际贷款利率下行，但季末银行体系冲规模诉求仍强，7月贷款增量或承压。
结构：企业短期贷款延续回暖，成为推高贷款读数的主要因素，企业票据融资需求下降。企业中长期贷款同比多增400亿元，“化债”抑制作用边际下降。居民贷款平稳增加，受“降息”、存量贷款重置、消费刺激等因素影响。
外币贷款：6月新增外币贷款同比多增1,132亿元，连续2个月回升。原因或在于人民币汇率波动率走低、中美利差倒挂刺激“套息交易”，以及银行体系加大外币贷款投放以“稳外贸”。
货币：M2同比增速回升至8.3%，M1增速回升至4.60%，M2-M1剪刀差收窄至3.70%。存款结构显示财政存款向企业和居民存款“搬家”，企业资金状况改善。非银存款减少，但跨季后居民存款或将回流理财。
货币政策：宽松仍处观察期，新型政策性金融工具待落地。央行认为货币政策传导需时间，年内降息概率较高，但短期总量宽松加码概率低，7月或以加大流动性投放为主，买断式逆回购超量续作显示呵护流动性。
风险提示：海外关税政策等风险冲击；增量政策宽松效应传导；人民币资产预期回报率低于市场预期。