印尼指引盘面调整
第一章核心矛盾走势研判
1.1核心矛盾
- 镍不锈钢周内走势：镍不锈钢周内走势反复，周四盘面一度回到132一线，存在资金面扰动，随后周五再次降温，盘面有所回调。
- 宏观层面：美联储加息较为笃定，资金流向已提前交易预期。
- 美伊冲突：美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡停运硫磺支撑逻辑再次浮出水面，湿法链路支撑加强。
- 基本面：菲律宾镍矿发运接近旱季尾声，新能源下游三元需求一般，淡季情绪延续。
- 印尼政策：印尼明确对FENI以及NPI出口监管，合规以及运营成本或因此上抬，关注后续理解发酵。
- 不锈钢走势：周内走势偏强，资金力量支撑延续，镍铁价格企稳，底部仍有支撑，但现货成交难言火热，盘面动荡观望为主。
1.2价格及价差预测的走势研判
- 基差走势：当前镍不锈钢基差暂稳，无明显套利空间。
- 月差走势：近期镍不锈钢月差暂稳，无明显套利空间，进入配额补充月份，关注量级落地情况。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1本周重要信息
- 利多信息：霍尔木兹海峡通运预期延后，硫磺支撑；ESDM反复强调配额不会大幅上行；印度尼西亚财政部颁布NPI，FENI出口管制详细范围。
- 利空信息：进入印尼RKAB配额修订周期；基本面淡季整体下游需求一般；美联储下半年加息预期较强。
第三章盘面解读
3.1价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势：沪镍冲高回落，不锈钢有所修复，整体走势分化。宏观及印尼政策共同指引盘面，周四一度突破13万一线，随后回调。
- 资金动向分析：上半年主要席位以高位布空为主，周中多空拉锯，主力净多与净空形成对手盘，趋势逐渐清晰，成交持仓有所拉升。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差以及月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：周内外盘走势与内盘相对相近，受配额补充影响及宏观因子压制，目前在16800一线徘徊，近期宏观层面压制及估值压力在内外盘同步体现，核心矛盾聚焦印尼供给端配额修订预期。近期波动较大，频繁出现内外价差套利机会。
第四章估值和利润分析
4.1产业链上下游利润跟踪
- 中镍上下游产业链利润：盘面深跌后基本都处于亏损边缘，多条链路生产电镍利润均处于亏损状态，中间品一体化生产电积镍利润处于低位。
- 火法产线利润：镍铁价格坚挺，该环节仍有较好利润，但下游在不锈钢向下回调后利润遭受挤压。
- 上游镍矿价格：短中期价格持续坚挺，目前采购高镍铁经济性较采购废钢处于劣势。
- 新能源方面：纯镍生产硫酸镍利润空间再度收缩，新能源电池级硫酸镍价格小幅下行。
- 湿法生产电镍路径：受硫磺成本及稳定性影响，前期成本低位的湿法生产电镍路径出现利润倒挂。
第五章供需及库存推演
5.1供应端及推演
- 镍产业链供给：近期波动有所上升，整体而言三季度临近，在配额修订预期下整体供给端结构有由紧转松趋势，七月作为审批周期，多家矿企已明确表示会申请配额修订，供给放量向下传导仍有一至两个月周期，三季度下旬或实际意义转向宽松。
- 印尼菲律宾镍矿：旱季周期，菲律宾矿近期供应持续处于高位，离港数量稳定上升，发运产量稳定，印尼内贸镍矿底部支撑强势。
- 中游MHP：整体供需都有偏弱迹象，市场流通货源有限。
- 新能源以及中间品链路：需要持续关注霍尔木兹海峡通运与硫磺影响。
- 镍铁方面：整体供应持续偏紧，配额修订周期镍矿品味上升，镍铁供应趋势上有回暖动向，短期镍铁上游惜售挺价坚决，但中期镍铁供给存在转松预期，继而缩小镍与不锈钢价差。
- 不锈钢层面：七月淡季排产小幅下行。
5.2需求端及推演
- 现阶段镍不锈钢估值中枢：下行，下游按需采买为主流节奏，整体呈现较强的观望情绪，成交有一定分歧。
- 新能源链条：近期价格受镍价影响出现一定下滑，下游询价镍盐、硫酸镍边际需求趋于平淡，镍盐等流通量仍有限，以销定产为主。
- 镍铁方面：需求存在一定博弈，供给端缺口对镍铁底部抬升较大，废不锈钢则是在原料端受镍铁影响托举有所上行，传统高镍铁链条利润较差，镍铁需求有一定分化。
- 不锈钢板块：目前淡季，周内下行区间下游对高价资源接受较差，现货盘调跌为主成交较为清淡，观望情绪有所加强，买涨不买跌节奏浮现。
