研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 下游补库需求启动：节前下游补库需求启动，焦煤库存结构改善，坑口挺价情绪增强，焦煤现货止跌反弹。
- 焦炭利润快速收缩：焦炭二轮提降全面落地，入炉煤成本抬升，焦化利润快速收缩，节前三轮提降难度较大。
- 后市展望：“反内卷”仍是下半年市场关注重点，需警惕宏观情绪波动及矿山超产检查对煤焦市场的扰动，市场参与者对后市的预期逐渐改善，持货意愿增强。
- 市场判断：维持煤焦不作为黑色系空配，但当前钢材总供应压力较大，高库存仍需时间消化，弱现实将压制煤焦价格反弹高度，突破前高需要实质性利好政策出台或煤矿开工率超预期下滑。
- 后续关注：国庆节后终端需求恢复情况、10月底四中全会及十五五规划纲要的提出。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：焦煤偏强震荡，焦炭扩展震荡。
- 价格区间：JM2601运行区间1200-1350，J2601运行期间1650-1850。
- 策略建议：
- 逢高做空盘面焦化利润，建议入场区间：01焦炭/焦煤（1.5-1.55）。
- 焦煤1-5反套，建议入场区间（-70，-60）。
- 逢低做多焦煤2605合约，建议入场区间（1200，1250）。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：
- 基差策略：焦炭出现期现正套机会。
- 月差策略：建议关注焦煤1-5反套。
- 对冲套利策略：逢高做空盘面焦化利润，建议入场区间：01焦炭/焦煤（1.5-1.55）。
- 近期策略回顾：
- 焦煤9-1反套策略（已止盈）。
- 做空盘面焦化利润（待入场）。
- 买入JM2601累购期权（已入场）。
- 焦炭9-1正套策略（已止盈）。
- 焦煤1-5反套（已入场）。
1.3 产业客户操作建议
（内容未详细展开）
1.4 基础数据概览
（内容未详细展开）
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 江苏省钢铁行业协会倡议维护公平竞争秩序，抵制“内卷式”竞争。
- 内蒙古部分煤矿暂停出货或停产整改。
- 习近平发表文章强调整治企业低价无序竞争乱象。
- 国家统计局表示继续扩大国内需求，促进价格合理回升。
- 利空信息：
- 8月份城镇16-24岁劳动力失业率为18.9%。
- 本周五大钢材品种供应微降，库存微增，螺纹表需同比偏低。
2.2 下周重要事件关注
- 9月22日：一年期贷款市场报价利率。
- 9月23日：美国及欧元区9月制造业PMI初值。
- 9月25日：美国至9月20日当周初请失业金人数。
- 9月26日：美国8月核心PCE物价指数年率。
- 下周关注：旺季需求验证、成材累库速度、国庆节前下游补库节奏。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势：焦煤主力合约JM2601偏强震荡，技术面支撑逐步强化，面临1260-1270元/吨区间阻力；焦炭走势弱于焦煤。
- 资金动向：焦煤主力席位净空持仓减少，空头资金离场意愿增强；焦炭得利席位出现多头小幅增仓。
- 月差结构：煤焦整体呈现深度C结构，近端多头接货意愿不强，反内卷预期支撑远月价格。
- 基差结构：口岸蒙5#焦煤基差小幅收缩，焦炭出现期现正套机会。
- 价差结构：焦化利润延续低位波动，维持逢高做空盘面焦化利润的思路。
3.2 估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦炭二轮提降落地，坑口挺价入炉煤成本小幅抬升，焦化利润快速收缩。
- 高炉利润持续改善，钢厂增产积极性较高，短期内煤焦需求有刚性支撑。
4.2 进出口利润跟踪
- 蒙煤进口利润修复，口岸通关积极性提高。
- 海煤进口利润自6月10号触底反弹，煤炭发运量同步提高，预计后续焦煤到港有一定压力。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 焦煤产量快速增加，四季度增产空间有限，预计下周焦煤平均周产量为990万吨。
- 进口方面，蒙煤通关积极性提升，海运煤发运量增长，预计9月焦煤净进口量为985万吨。
- 焦炭产量有望快速回升，预计下周焦炭周产恢复至794万吨。
5.2 需求端及推演
- 本周铁水产量环比小幅增加，高炉环节仍有利润，预计下周日均铁水产量为241万吨。
5.3 供需平衡表推演
- 焦煤维持供需紧平衡格局。
- 焦炭供需缺口快速收窄。
- 国庆节前下游补库对煤焦现货有一定提振作用，但补库需求对价格的驱动作用正在减弱，后续关注节后终端需求释放情况。
