核心矛盾及走势研判
铝产业链核心矛盾在于宏观情绪修复与基本面淡季深化之间的拉锯。海外方面，美国6月CPI环比下降0.4%，通胀降温一度提振市场风险偏好，但美联储主席沃什强硬鹰派立场持续压制加息预期回落风险，9月加息概率53.5%，10月61.8%，12月74%。中东局势反复，国际油价大幅反弹至约79美元/桶，能源端成本传导及情绪修复对大宗商品板块形成阶段性提振。美元指数宽幅震荡，伦铝高位震荡回落至3177美元/吨，周跌1.1%。国内方面，铝锭社会库存降至约102.4万吨，LME库存续创新低至约28万吨，沪铝主力高位窄幅震荡收于23185元/吨，周涨0.5%。升贴水转平水附近，现货端走弱。氧化铝环节延续“南北齐跌”，北方现货价周跌10-15元/吨，南方贵州复产释放，开工率升至约86%，港口库存骤降至约77.9万吨，但供应端持续修复，供需宽松格局深化。近端市场交易逻辑切换为宏观降温与油价反弹拉锯、社库续降支撑与氧化铝供应持续承压之间的博弈。
价格及价差走势研判
电解铝：沪铝主力高位窄幅震荡，受库存去化、LME库存新低及油价反弹支撑，运行区间21,500-24,500元/吨。伦铝受加息预期压制回落，参考运行区间2,900-3,400美元/吨。氧化铝：现货延续下行，北方跌10-15元/吨，南方维稳，SMM指数周跌13元/吨，运行区间2,600-3,000元/吨。铝合金：ADC12（再生）维持24100元/吨，ADC12（原铝）涨至24300元/吨，A356涨至23500元/吨，但下游订单不足，参考运行区间21,500-24,500元/吨。月差：沪铝连一至连四维持Contango，LME Cash-3M贴水收窄。氧化铝月差维持平水至小幅Contango。基差：铝锭现货基差走弱，维持平水至小幅贴水。氧化铝现货基差继续走弱。盘面利润：电解铝利润走阔至约7017元/吨，氧化铝利润微利状态，北方高成本产区压力加大。
风险提示
上行风险：美联储降息预期确认、LME库存持续下降触发逼仓、国内库存跌破100万吨、中东局势升级。下行风险：美联储意外鹰派、国内库存去化放缓、房地产市场恶化、氧化铝供应加速、中东停火协议达成。
重要信息及下周关注事件
利多信息：美国6月CPI下降、油价反弹。利空信息：美联储鹰派立场、中东局势。现货成交：氧化铝达成1笔成交，新疆地区采招1万吨氧化铝现货，到厂价约3020元/吨。下周关注：美联储7月FOMC会议及政策预期。
盘面价量与资金解读
内盘：氧化铝主力合约周跌2.25%，沪铝主力合约周涨1.74%，铝合金主力合约微涨。期限结构维持“浅C”结构。外盘：LME铝价周跌0.1%，收于3147美元/吨。
估值和驱动
成本与利润：铝土矿成本略涨，进口矿库存仍高；氧化铝现货下行，北方高成本产区利润收窄；电解铝成本端松动，利润走阔至约7017元/吨；铝合金废铝成本支撑，但订单不足，利润低位。进出口利润：铝锭进口亏损维持深度关闭，出口利润边际收窄。开工率与库存：氧化铝开工率升至约75.04%，产量增加，港口库存骤降；电解铝库存延续去化但放缓，LME库存新低，铝棒库存微幅累库；铝加工开工率下滑至约61.3%，淡季效应持续。
供需及库存推演
供应端：2026年国内新增产能约91.4万吨，当前运行产能约4460万吨，开工率96%。5月国内氧化铝新建投料/已投产产能约120万吨/年，广西为主。需求端：铝下游龙头企业开工率下滑，铝价高位追涨补库意愿有限。
价格预判
沪铝主力合约短期参考运行区间21,500-24,500元/吨。伦铝参考运行区间2,900-3,400美元/吨。氧化铝主力合约参考运行区间2,600-3,000元/吨。铝合金参考运行区间21,500-24,500元/吨。
