核心观点与关键数据
PX、PTA
- 基本面：PX供应维持低位，中海油惠州负荷提升，盛虹及富海重启时间待定，海外供应重启缓慢，海峡封锁限制进口。PTA供应低位，逸盛海南及大化装置交替运行，效益刺激重启意愿强，聚酯工厂负荷小幅回升但几大厂仍减产，需求低位，库存小幅下降。
- 成本端和价差：石脑油价差217美元，PX-MX价差120美元，PXN价差255美元，PTA加工费363元/吨。
- 交易维度：关注原油企稳后做多机会，套利关注多TA空原油。
MEG
- 基本面：三江负荷提升，中石化武汉及古雷重启，恒力石化计划检修，煤制装置检修增加，进口供应恢复不及预期，华东港口库存去库至43万吨，聚酯需求见底，库存小幅下降。
- 利润和成本：石脑油制利润亏损195美元/吨，外采乙烯制利润亏损609元/吨，煤制效益小幅亏损。
- 交易维度：关注港口库存水平，09逢高止盈，01建议局势缓解后右侧交易。
上游价差走势
- BRENT原油价格上涨11%至84.23美元/桶，CFR日本石脑油价格上涨8%至786.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格714.75美元/吨，欧亚石脑油价差71.75美元/吨。
- 石脑油-原油价差217美元/吨，环比上涨16%，处于历史高位，新加坡汽油裂解价差21.91美元/桶，环比上涨17%，处于历史高位。
PX基本面
- 价格环比上涨5%至1043美元/吨，FOB韩国MX价格上涨8%至922美元/吨。
- PX-石脑油价差255美元/吨，环比下降4%，处于历史低位，PX-MX价差120美元/吨，环比下降15%，处于历史高位。
- 亚美MX价差418美元/吨，甲苯价差463美元/吨，亚美套利窗口打开，出口至美国时间窗口紧张。
- 亚洲PX开工率57.5%，环比提升2.13%，处于历史低位，国内开工率60%，环比提升0.67%，处于历史同期低位，除中国大陆外亚洲PX开工率54.56%，环比提升4.66%，处于历史低位。
- 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q4投产。
- 装置动态：中海油惠州负荷小幅提升，印尼TPPI78万吨装置7月中重启，韩国乐天50万吨装置7月中已重启。
PTA基本面情况
- 华东现货价格环比上涨0.8%至5950元/吨，现货基差走弱至升水09期货210元/吨。
- 现货加工费364元/吨，环比下降37%，处于历史中等水平。
- 仓单数量下降至69766张，处于历史同期中等水平。
- 开工负荷56.7%，环比提升0.17%，处于历史同期低位。
- 新装置九江石化预计年底投产。
- 装置动态：逸盛大化225万吨重启。
MEG基本面情况
- 现货价格环比上涨13%至4835元/吨，现货基差走强至升水09期货159元/吨。
- 整体开工负荷63.29%，环比提升0.5%，处于历史同期中上水平，煤制开工负荷环比下降3%至71.46%，处于历史同期高位水平。
- 石脑油制利润亏损环比收窄10%至-195美元/吨，乙烯制利润环比收窄8%至-609元/吨，甲醇制亏损1250元/吨附近，煤制利润小幅盈利。
- 进口价格倒挂，平均-65元/吨。
- 华东部分港口库存去库5万吨至43万吨，处于历史低位水平，仓单数量2072张，处于历史同期低位水平。
- 新增产能方面，湛江巴斯夫1月已投产，华锦计划Q4靠后停车。
- 装置动态：油制方面中石化武汉、古雷炼化重启，煤制方面，阳煤7.15附近停车，红四方7.15重启中，后续山西沃能7月中计划检修，正达凯计划7月份停车，新疆天业计划8月停车。
聚酯基本面情况
- 长丝POY价格环比上涨0.6%至8150元/吨，DTY价格环比上涨1%至9150元/吨，FDY价格环比上涨0.3%至8375元/吨，短纤产品价格环比上涨2.8%至7500元/吨，瓶片价格环比上涨3%至7370元/吨。
- 聚酯工厂负荷为82.3%，环比提升1%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷82%，环比持平，处于历史中下水平；江浙织机负荷环比持平在65%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比提升1.35%在75%，处于历史低位水平。
- 长丝DTY即时现金流-200元/吨，POY即时现金流366元/吨，FDY现金流141元/吨，短纤现金流-264元/吨，瓶片即时现金流-14元/吨。
- 聚酯综合库存环比下降4%至19天附近，处于历史中等水平。短纤权益库存下降0.6天在10.4天附近，处于历史高位水平。
终端需求情况
- 轻纺城周均成交量为493米/天，环比下降8%，处于历史同期低位水平。
研究结论
- PX、PTA及MEG维持去库格局，供应回归预期叠加工厂持续出货，TA基差及效益走弱，但PX浮动价持续走强。海峡再度封锁或限制进口供应，伊朗前期重启装置关停降负，进口供应回归不及预期，低库存下EG价格向上弹性较大。
- 聚酯工厂负荷小幅回升，几大厂仍减产，需求维持低位，库存小幅下降。下游加弹织机负荷小幅提升，受原料价格上涨影响，下游采购增加，目前原料及成品库存均处于历史低位，关注原料价格止跌后的补库行为。
- 近端维持去库格局，关注港口库存水平，09逢高止盈，01建议局势缓解后右侧交易。
