聚酯周度报告20240722-20240726：供应边际下降，下游产销放量库存压力减小

期货研究报告|商品研究 策略报告 供应边际下降，下游产销放量库存压力减小 2024年7月28日 聚酯周度报告20240722-20240726 近期PX国产产量回升至历史高位，海外检修装置亦持续恢复，亚洲PX供应提升至历史高位。PTA装置负荷提升，供应已提升至高位，需求端聚酯工厂延续保价政策，负荷降至低位，综合来看8月PX供需平衡偏宽松，PTA开始累库，需关注台风及淡季需求影响。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，九江装置停车略微推迟，预计产量影响不大。海外方面，GS装置重启不畅，S-OIL装置锅炉发生火灾，暂时影响有限，日韩产量仍处于上升趋势。调油方面，调油需求基本进入尾声。PTA方面，逸盛大连装置短停恢复中，蓬威因故停车，嘉通能源按计划检修，供应小幅回落，整体处于高位。聚酯需求维持在86%附近，周中聚酯工厂降价促销产销放量，库存压力缓解。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本本周涤丝工厂让价，下游备货追加集中，周二、周三两天集中释放。截至目前，终端备货量基本都集中在半个月至20天左右，局部较高在一个多月，稍低7-10天。综合来看8月PX供需平衡偏宽松，PTA供需累库。 2.成本端和价差：石脑油价差90美元，PX-MX价差97美元，PXN价差314 美元，PTA加工费在417元/吨； 3.交易维度：PX底部有支撑但短期受供应宽松影响高度亦有限，关注成本支撑轻仓做多机会。PTA供需进入累库阶段，有现货背景可逢高沽空加工费，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG国产供应高位，煤制部分装置有检修计划，负荷将有所下降，油制负荷仍有提升空间，主要关注卫星石化装置重启情况。进口方面远期进口量有所下降。需求端聚酯工厂负荷维持低位。综合来看MEG供需偏紧，关注低库存下台风对流动性的影响。 MEG： 1.基本面：供应端兖矿40万吨装置及福炼40万吨装置停车，煤制方面7月 底至8月有多套装置计划检修，油制方面卫星石化计划7月底重启，关注盛虹负荷变动情况，产量环比下降，短期关注卫星重启进展。进口方面，沙特一套64万吨装置因原料供应问题停车，远期进口量有所下降。库存方面，华东港口库存继续下降至64万吨，处于历史低位水平。聚酯需求维持在86%附近，周中聚酯工厂降价促销产销放量，库存压力缓解。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本本周涤丝工厂让价，下游备货追加集中，周二、周三两天集中释放。截至目前，终端备货量基本都集中在半个月至20天左右，局部较高在一个多月，稍低7-10天。综合来看8月MEG供需偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损90美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 580元/吨，煤制装置现金流尚可。 交易维度：MEG短期供需累库，但低库存下方支撑较强，且8月检修损失量较大，远期进口量下降且有旺季需求预期支撑，关注价格回落后做多机会。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下跌1.96%至81.01美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下跌 2.22%至684美元/吨，FOB地中海石脑油价格636美元/吨，欧亚石脑油价差为48美元 /吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为90美元/吨，环比下降3.86%，处于历史中高水平，新加坡汽油裂解价差在7.36美元/桶，环比下降25.58%，处于历史中等水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降0.99%至998美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.72%至901美元/吨。PX-石脑油价差为314美元/吨，环比上涨1.78%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比下降3.48%至97美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为78.5%，环比下降0.63%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 85.2%，环比下降1.50%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为 70.25%，环比上涨0.69%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：九江装置因重整装置检修负荷下降，PX装置预计下周中附近停车一周，海外方面韩国一套40万吨装置原计划上周末重启，目前尚未重启，具体时间待跟踪， 7.28凌晨据悉SOIL发生火灾，暂听闻其中一套110万吨装置生产受影响。 表2：PX装置检修 装置产能地区检修情况 福佳大化 140 辽宁 5月上负荷有所下降，恢复时间待定 乌鲁木齐石化 100 新疆 4月14日停车检修，4月底重启。近期负荷环比提升5%至70%附 近。 青岛丽东 100 山东 5月16日负荷小幅下降 金陵石化 70 江苏 后期重整有检修计划，负荷下降1成 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 九江石化 90 江西 重整检修，负荷有所下降，原计划25日检修停车一周，目前推迟至本周末 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/5/30前道装置起火，PX降负运行，恢复待定 GS 135 韩国 一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40万4月下停车，计划7月20日附近重启，目前尚未重启，进度待跟踪 Hyundai/COS MO 136 韩国 80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中至9月中检修。 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重 启； FCFC 197 台湾 一条72万吨装置7月8日检修40天左右 Eneos