一周全球宏观与资产复盘：树长不到天上，叶落不到洼地

核心观点

过去一周全球宏观主要线索包括：美国通胀边际降温但美联储官员仍偏鹰，降息预期回撤；美伊冲突升温，中东风险抬头，原油风险溢价上升；国内上半年经济数据落地，内需修复偏弱，货币政策维持观望。

关键数据

• 美国6月通胀数据边际降温，但多位美联储官员言论仍偏鹰派。
• 美伊冲突再度升温，霍尔木兹海峡通航稳定性受挑战，原油风险溢价快速抬升。
• 国内上半年GDP同比增长4.7%，二季度单季增速回落至4.3%，内需疲软，地产投资持续偏弱，消费修复力度温和。
• 6月出口同比增长27.0%，较5月上升7.6个百分点，主要受AI贸易与海外补库推动。
• 6月进口同比增长36.0%，较5月上升8.6个百分点，AI贸易和海外补库需求支撑进口走强。

资产表现

• 美联储鹰派预期修正叠加中东地缘风险升温，全球高估值成长资产集体杀跌，海内外科技赛道同步调整。
• 原油因地缘避险需求大幅反弹，黄金持续承压，美债收益率有所回落，美元偏强运行。
• A股市场大幅下挫，风格明显切换，科技板块明显走弱，银行、公用事业等防御板块相对抗跌。

研究结论

全球股市当前处于风险释放期，短期波动剧烈放大，但在这种剧烈波动背后，基本面和产业面并没有发生明显变化。美国基本面数据整体边际转弱，美联储加息预期已被市场充分定价，若无通胀超预期反弹，美联储加息能够落地的空间有限。AI浪潮仍在持续，无论是模型端的迭代还是基础设施投资、AI资本开支都没有明显的扩张松动逻辑。国内层面，上半年经济数据偏弱，6月以来存量政策已经在加快落地，6月经济下行压力已经出现缓解，国内经济持续走弱的风险相对较低。短期提醒关注市场剧烈波动后的情绪修复和回补机会，后续提醒关注7月底政治局会议、美联储议息会议、科技股财报等宏观和产业层面的事件落地，以及韩国股市杠杆资金去化情况。