批发和零售贸易行业研究：数据持续验证，看好跨境出海β向上

核心观点

• 跨境电商板块景气度持续验证，6月我国出口同比增长27%，进口同比增长36%，海外消费需求韧性凸显。美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%。
• 快时尚出海龙头SHEIN港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。
• 持续看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头，如华凯易佰（归母净利润预增322%-390%）、吉宏股份（净利润同比增长66%-83%）。

行业分析

• 跨境电商：行业逻辑向上，包括美国CPI抬头利好、供给侧出清、行业去库完成、AI应用加速增收降本。成本端人民币升值节奏放缓、海运价格增长放缓，弱化汇兑压制和盈利影响。
• 酒店：暑假延后导致行业暂时性承压，26W27全国酒店RevPAR同比下滑，部分地区学校放假时间较晚，暑期亲子消费释放节奏后移。
• 餐饮：供给加速出清，门店数量近半年明显收缩，竞争格局有望改善。骑手职业伤害保障全面推开，平台履约成本或上升。海底捞大排档持续扩店，但短期高温、强降雨及台风天气或扰动线下客流。
• 黄金珠宝：板块呈现显著结构性分化，金价下跌带来一口价成本端优化，头部品牌凭借产品升级及设计价值验证，业绩兑现有望超预期。

投资建议

• 跨境出海：建议关注安克创新（品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增，高端化与AI转型持续推进）、小商品城（受益AI跨境平台放量，义支付结算规模突破）、致欧科技、赛维时代、华凯易佰。
• 餐饮：建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
• 酒店：建议关注锦江酒店。
• 黄金珠宝：推荐老铺黄金（高客单+强品牌力，涨价带来毛利率优化）、潮宏基（产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望超预期）。

风险提示

• 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。