批发和零售贸易行业研究：内需修复节奏波动，跨境出海更具韧性

核心观点

• 酒店行业：复苏呈现结构分化，经济型和中档酒店需求受出行成本上涨影响转负，高档和豪华酒店持续增长。出行成本上涨对中低收入人群和家庭出行产生压力，包括航空、铁路和自驾成本的提升。
• 跨境电商：4月出口数据超预期回升，同比增长14.1%，制造业PMI新出口订单环比改善，验证行业景气度回暖。行业去库基本完成，平台和卖家轻装上阵，海外需求阶段性复苏。但锂电等原材料价格回升，人民币汇率强势加大成本和汇兑压力，头部公司更具韧性。
• 餐饮行业：茶饮市场转向理性，消费场景回归堂食，消费者追求控糖养生和松弛体验。品牌需拒绝外卖盲目内卷，将预算转向堂食场景打造，通过高价值单品和心智触达重塑单店模型。

行情回顾

• 上周主要指数下跌，商贸零售板块跌幅较大，但相对其他大消费行业表现较好。
• 个股方面，合百集团、华致酒行等领涨，青木科技、ST文峰等领跌。

投资建议

• 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基，头部品牌凭借产品结构和渠道优势，业绩有望持续超预期。
• 跨境出海：推荐安克创新、小商品城、焦点科技，受益于出口数据回升、一带一路政策等。
• 酒店：推荐首旅酒店，直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖。
• 线下零售：建议关注永辉超市，走胖东来路线，调改持续深化，具备长期增长潜力。
• 餐饮：建议关注海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 内需消费不及预期
• 产品表现不及预期
• 国际贸易政策大幅波动