批发和零售贸易行业研究：消费结构分化下，关注高端服务与跨境出海主线

核心观点

• 酒店行业：结构分化延续，高端表现更优。26W24(06/08-06/14)经济型/中档/高档/豪华酒店RevPAR同比分别-1.1%/-1.2%/+4.2%/-1.1%，高档酒店连续7周表现较优，主要由入住率提升驱动。经济型及中档表现平稳，预计受出行成本上行抑制中低收入家庭出行。
• 餐饮行业：茶饮行业出海逻辑切换，从粗放式“规模拓店”转向精细化深耕运营+品牌文化输出。喜茶纽约门店落地为标志性事件，近一年海外门店规模增长近6倍。行业形成清晰分层格局：蜜雪冰城（极致性价比）、茶百道（多元布局）、沪上阿姨（东南亚）、古茗（高端化）、茉莉奶白（精品化）。
• 跨境电商行业：需求端受益通胀，供给侧格局优化，看好头部公司业绩逐季向上。美国大型连锁KA一季度业绩验证性价比优势，亚马逊、沃尔玛增速超预期。行业逻辑：美国CPI抬头利好、供给侧出清、去库完成、AI应用加速。成本端锂电价格回升、人民币强势，头部公司更具优势。

行情回顾

• 上周（2026/06/15-2026/06/19）主要指数涨跌情况：上证指数+1.46%，深证成指+7.13%，沪深300+3.44%，恒生指数-3.21%，恒生科技指数-2.14%。
• 商贸零售板块上周上涨1.07%，在申万大消费一级行业中位列第5。个股方面，大连友谊、新迅达等领涨，狮头股份、华凯易佰等领跌。

投资建议

• 酒店：建议关注锦江酒店（提质增效改革）、首旅酒店（Q3需求韧性）。
• 黄金珠宝：推荐老铺黄金（高客单+强品牌力）、潮宏基（开店超预期+盈利能力提升）。
• 跨境出海：推荐小商品城（1039模式+AI跨境平台）、安克创新（高端化+AI转型）、关注致欧科技、赛维时代、华凯易佰（困境反转）。
• 餐饮：建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。

风险提示

• 业务拓展不及预期、内需消费不及预期、产品表现不及预期、国际贸易政策大幅波动。