核心观点
供给收缩显著，动力煤价格有望进入加速上涨阶段。本周港口煤价与产地煤价全面反弹。6月份全国原煤产量同比下降9.7%，进口虽有增长，但总供给同比-6.7%，供给收缩显著。6月火电发电量同比增长0.5%，需求端平稳增长，供需缺口扩大。安监及环保等因素制约下，供给端持续偏紧。高温天气将在7月底至8月推升居民用电需求，水电出力回落，火电发电量可能占据主导，加速库存去化，并释放电厂补库需求，有望促使煤价反弹。供给端的影响深远，重大安全事故可能导致行业在产煤矿常态化超产减量，新建产能固定资产投资增速低迷，供给端长时间内维持刚性，需求或面临阶段性波动，价格随之震荡。全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。
关键数据
- 2026年6月份全国原煤产量：3.81亿吨，同比-9.7%
- 2026年6月份全国焦炭产量：25250万吨，同比+1.6%
- 2026年6月份全国火电发电量：同比增长0.5%
- 2026年6月份进口煤炭：4277.95万吨，同比增长29.49%
- 2026年上半年全国焦炭产量：25250万吨，同比增1.6%
- 2026年上半年全国原煤产量：236508万吨，同比下降1.7%
- 2026年上半年全国煤炭进口：22539.98万吨，同比增长1.7%
研究结论
- 动力煤：供给收缩显著，需求平稳增长，供需缺口扩大，价格有望进入加速上涨阶段，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。
- 焦煤：供应端安监形势严峻，整体供应低位，需求端钢厂高炉检修增多，铁水产量下滑，焦炭企业看降情绪浓厚，供需双弱格局下，煤价短期预计窄幅震荡运行。
- 焦炭：供给端焦炭产能利用率略有下降，焦化厂库存上升，需求侧铁水产量跌破240万吨/天，钢厂盈利率下降，钢厂焦炭库存累积，需求端承压运行，原料煤成本支撑转弱，钢铁行业终端需求处于淡季，整体需求有转弱预期，焦炭价格短期内价格震荡偏弱。
投资建议
- 高现货比例弹性标的：潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源
- 行业龙头业绩稳健：中国神华、陕西煤业、中煤能源
- 受益焦煤供给收缩：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份
