国金晨讯：境外半导体龙头深度跟踪；动力煤：供给端收缩致 9 月煤价上涨，高库存下价格有望下行

2023年11月17日 国金晨讯-20231117 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi＠gjzq.com.cn 境外半导体龙头深度跟踪； 动力煤：供给端收缩致9月煤价上涨，高库存下价格有望下行 行情回顾 图表1：11月16日主要市场指数行情回顾 2023/11/16 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,050.93 9,954.40 811.90 887.11 1,978.12 11,038.50 17,832.82 当日涨跌幅 -0.71% -1.23% -2.59% -1.67% -1.85% -0.89% -1.36% 年初至今涨跌幅 -1.24% -9.64% -13.82% -7.58% -15.71% -4.97% -9.85% 数据来源：Wind，国金证券研究所整理 研报精选 重点推荐 【首席经济学家赵伟】23年10月经济数据点评：复苏波折下，政策落地提速 【固收首席分析师樊信江】化债或影响固定资产投资，宽财政仍需发力 【石油化工首席分析师许隽逸】动力煤专题：供给端收缩致9月煤价上涨，高库存下价格有望下行 【电子首席分析师樊志远】兆驰股份公司深度研究：LED全产业链放量在即，双轮协同带动成长 境外半导体龙头公司跟踪 【电子首席分析师樊志远】台积电公司深度报告：技术领先+规模优势，看好受益半导体行业复苏 【电子首席分析师樊志远】美光科技公司深度研究：存储行业拐点已现，看好需求、控产共同驱动增长 【电子首席分析师樊志远】超威半导体公司深度研究：数据中心产品全覆盖，充分受益AIGC浪潮 【电子首席分析师樊志远】高通公司深度研究：全球SoC芯片龙头，AI赋能智能终端应用有望多点开花 【电子首席分析师樊志远】英伟达公司深度研究：AI芯片龙头，迎来发展大时代 公司报告 【传媒互联网首席分析师陆意】腾讯控股三季度业绩点评：腾讯控股利润超预期，转向更高质量增长 【传媒互联网首席分析师陆意】达达集团三季度业绩点评：双平台稳健高质量发展 【交通运输首席分析师郑树明】京东物流三季度业绩点评：Q3经调整利润创新高，利润率同比改善 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2023/11/16），上证指数下跌0.71%，深证成指下跌1.23%，北证50下跌2.59%，科创50下跌1.67%，创业板指下跌1.85%，中小综指下跌0.89%，恒生指数下跌1.36%；沪深两市成交额8506亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,050.93 -21.91 -0.71% 3,293.64 -1.24% 399001.SZ 深证成指 9,954.40 -123.56 -1.23% 5,212.83 -9.64% 899050.BJ 北证50 811.90 -21.59 -2.59% 29.91 -13.82% 000688.SH 科创50 887.11 -15.07 -1.67% 624.88 -7.58% 399006.SZ 创业板指 1,978.12 -37.25 -1.85% 2,474.61 -15.71% 399101.SZ 中小综指 11,038.50 -99.18 -0.89% 1,771.95 -4.97% HSI.HI 恒生指数 17,832.82 -246.18 -1.36% 1,152.00 -9.85% 资料来源：Wind，国金证券研究所整理 沪深港通 11月16日，北向资金当日净卖出21.90亿元，年初至今累计净买入17806.42亿元；南向资金当日净买入43.39亿港 元，年初至今累计净买入28804.97亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Wind，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，11月16日，中信30个行业指数中，传媒（0.85%）、煤炭（0.17%）板块涨幅居前；电力设备及新能源（-2.05%）、电子（-1.39%）、有色金属（-1.22%）、医药（-1.22%）、机械（-1.18%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 传媒煤炭银行 纺织服装交通运输 家电电力及公用事业 商贸零售 综合轻工制造房地产石油石化 消费者服务 汽车综合金融计算机农林牧渔 建筑非银行金融食品饮料 钢铁 国防军工 建材基础化工 通信机械医药 有色金属 电子 电力设备及新能源 -2.5% 日涨跌幅 来源：Wind，国金证券研究所 重点推荐 【首席经济学家赵伟】23年10月经济数据点评：复苏波折下，政策落地提速 核心观点：有效需求不足下，政策落地提速。10月产需回落，三大投资的边际转弱幅度最大。后续来看，地产投资下行压力较大，制造业和基建投资韧性受盈利、外需、化债等多方面挑战。表观较好的消费，低基数下同比“虚高”。10月广义财政支出加速，政策发力已初现端倪。后续国债增发、“三大工程”等重磅政策落地，对于经济的支撑效果有望逐步显现。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【固收首席分析师樊信江】化债或影响固定资产投资，宽财政仍需发力 核心观点：工增：上游行业增速显著上行，关注基数回落对工增的支撑作用。二、社零：基数回落下增速上行明显，节假日提振效果有限，社会需求有待进一步修复。三、固投：三大行业增速均回落，关注年内国债增发对投资的拉动作用。四、就业：城镇失业率与前值持平，结构就业压力有所缓解。五、投资策略：宽财政仍需宽货币配合，债市仍然交易货币宽松，存单投资性价比较高。 风险提示：经济修复不及预期，宏观政策调控超预期。 【石油化工首席分析师许隽逸】动力煤专题：供给端收缩致9月煤价上涨，高库存下价格有望下行 核心观点：9M23动力煤价持续上涨，主因国内外供给端增量环比显著收窄，影响了淡季补库进度。展望后市，保供+进口煤经济性改善、供给有望修复，库存回升驱动煤价下行。23年煤炭供需偏松的大格局未改，煤价中枢下行火电业绩将迎来实质性改善，建议关注：火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际、华电国际；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。 风险提示：新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。 【电子首席分析师樊志远】兆驰股份公司深度研究：LED全产业链放量在即，双轮协同带动成长 核心观点：LED产业链：芯片端产品结构优化，COB成本优势明显，MiniLED加速渗透。公司LED产业链一体化布局， 23H1公司LED系列产品营收达19.97亿元，收入占比25.81%，同比增长3.93%，毛利率水平达到23.43%。分环节来 看，芯片端积极扩产+垂直一体化需求保障+产品结构优化带动收入规模和盈利能力提升。公司具备设备后进优势，积极扩产，氮化镓芯片扩产项目如期满产，23年6月底月产量100万片，产能位于行业内前列；MiniRGB芯片微缩化技术行业内首推03*07和03*06芯片并大规模投入使用，同时开发出02*06、02*05等芯片；进行产品结构调整，在保证传统照明领域市场地位之余向高端照明、显示领域拓展，带动盈利水平提升。 风险提示：电视ODM业务需求恢复不及预期、MiniLED渗透速度不及预期、公司LED产能爬坡不及预期、行业竞争加剧的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。 境外半导体龙头公司跟踪 【电子首席分析师樊志远】台积电公司深度报告：技术领先+规模优势，看好受益半导体行业复苏 核心观点：晶圆代工与半导体市场高度相关，根据Gartner，23年全球晶圆代工市场同比-6.2%，24年预计同比+12.4%。整体晶圆代工行业复苏将落后于设计厂与IDM，受益先进制程拉动，公司10月营收已经达到历史新高，实现同比增长15.7%。公司全面布局先进制程、特色工艺、先进封装，技术实力全球领先。公司目前制程涵盖3nm~0.25μm以上，下游应用覆盖HPC、智能手机、汽车等。 风险提示：下游应用复苏不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧；美国制裁加剧。 【电子首席分析师樊志远】美光科技公司深度研究：存储行业拐点已现，看好需求、控产共同驱动增长 核心观点：根据WSTS，22、23年全球存储市场同比-15.65%/-35.24%，预计24年同比+43.18%。存储市场集中度高，根据Statista，23Q2全球DRAMCR3超95%，NANDCR3超68%。随着原厂控产，存储供需改善，23Q3DRAM、NAND合约价已经止跌，预计23Q4开始涨价。我们认为公司在未来上行周期当中，产品端有望量价齐升，估值端也具弹性，有望迎来戴维斯双击时刻。 风险提示：下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧风险；存货减值风险；产品迭代不及预期；产品禁售风险。 【电子首席分析师樊志远】超威半导体公司深度研究：数据中心产品全覆盖，充分受益AIGC浪潮 核心观点：公司凭借基于chiplet技术实现硬件快速发展，产品较英特尔形成差异化竞争，快速抢占市场份额。公司AIGPU与英伟达竞争，我们认为公司产品导入后，可迭代完善生态，使硬件性能发挥更佳，形成正向循环。公司数据中心业务21、22、23H1营收增速为119.2%、63.6%、-5.87%，同期英特尔为-2.73%、-14.62%、-28.29%，公司新世代产品有望继续扩大市占率，并受益服务器回暖与DDR5渗透率提升。据TrendForce，24年全球服务器出货+2.3%。据Couterpoint，全球云厂商CAPEX24年将增长15.1%。公司最早今年年底发售MI300与H100差异化竞争，有望成为数据中心业务增长点。预计公司数据中心业务23~25年营收57.83、106.63、142.95亿美元。 风险提示：MI300导入客户不及预期；MI300产能不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；商誉减值风险；存货减值风险。 【电子首席分析师樊志远】高通公司深度研究：全球SoC芯片龙头，AI赋能智能终端应用有望多点开花 核心观点：混合式AI较纯云端部署更具优势，将带动端侧、边缘侧AI部署。公司积极布局软件生态与硬件开发，凭借市场地位与技术优势有望充分受益。全球手机市场下滑，导致公司手机及QTL业务下降明显。根据IDC，23年一、二季度全球手机出货量分别减少14.6%、7.8%，预计全年-4.6%，24年有望+4.5%。根据Counterpoint，公司23Q1智能手机SoC出货量占整体市场的28%，在旗舰机型和中高端机型市占率第一。未来手机业务有望受益于手机端AI部署以及手机市场复苏。PC端公司与微软在WindowsonArm深度合作，有望受益Arm处理器在PC份额扩大。 风险提示：混合式AI发展不及预期；消费电子需求不及预期；美国制裁升级风险；库存减值风险。 【电子首席分析师樊志远】英伟达公司深度研究：AI芯片龙头，迎来发展大时代 核心观点：2023财年公司实现营收269.74亿美元，同比+0.2%，实现净利润43.68亿美元，同比-55.2%。与AI息息相关的数据中心业务占比达到56%，成为公司最大营收来源。公司主导数据中心训练与推理市场，软硬件结合强化平台化布局。公司的CUDA是当下最适合深度学习和AI训练的GPU架构，已积累300个加速库和400个AI模型。硬件形成CPU+GPU+DPU的协同布局，训练和推理芯片性能大幅领先竞争对手，AI服务器GPU份额达80%，我们得测算数据中心