国金2026年度宏观半年报：K型经济周期下，流动性预期博弈

阶段划分与核心特征

• 年初狂飙（1月）：加权价格从121960元/吨上涨至189580元/吨，涨幅55.44%。核心特征为政策预期与储能需求共振驱动上行。
• 5月冲高见顶（4-5月）：加权价格从158640元/吨上涨至209060元/吨，涨幅31.78%。核心特征为供给硬约束叠加需求超预期。
• 6月回落（5月中旬-6月）：加权价格从209060元/吨下跌至145120元/吨，跌幅30.58%。核心特征为仓单压力与复产预期引发回调。

量仓特征与核心特征

• 高位震荡与急跌（1月）：1月9日成交量达4.6万手，年初高点时空头增仓打压。核心特征为政策利空引发情绪崩盘，价格快速下探。
• 中期阴跌与成本博弈（2-5月）：持仓量稳步攀升，基差维持深度贴水。核心特征为供需压力持续释放，价格向成本线靠拢。
• 低位震荡与反弹尝试（5月-6月）：6月8日成交量激增至12.4万手，多空分歧加剧。核心特征为政策预期触发短期反弹，但趋势未改。

关键数据

• 价格区间：年初狂飙阶段121960-189580元/吨，5月冲高阶段158640-209060元/吨，6月回落阶段209060-145120元/吨。
• 成交量：1月9日4.6万手，6月8日12.4万手。
• 政策与经济背景：2026年AI/2026M2相关数据，GDP增长4.8%，LPR调整等。
• 化工品价格波动：PX/PTA价格区间3-436-798，MEG价格区间7-97-10-12，MTBE价格区间7-97-10-12，PVC价格区间4-6-7-9。

研究结论

• 价格波动主要受政策预期、供需关系、仓单压力及复产预期等多重因素影响。
• 量仓特征显示市场多空分歧加剧，尤其在低位震荡阶段。
• 化工品价格与成本线博弈明显，长期趋势仍需关注政策与供给变化。