浙商宏观李超林成炜经济走K型资产举杠铃一2026下半年国

预计2026年全年GDP增速为4.5%，Q2-Q4分别为4.2%、4.3%、4.6%。政策层面将持续用好用足宏观政策，工业稳增长、新质生产力发展和服务业扩能提质共同支撑全年目标完成。

生产端：

• 第一产业全年增长3.8%，粮食稳产、畜牧业拉动，政策补贴保障；
• 第二产业全年增长3.8%（工业增加值5.2%），前沿领域高增与AI产业链支撑出口；
• 第三产业全年增长5.0%，生产性服务业与数字经济景气，房地产为拖累。

消费：服务消费是发力重点，社零温和修复。预计2026年社零Q2-Q4增速分别为1.0%、2.8%、3.5%，全年增长约2.4%。

投资：全年固投预计+1.4%，结构K型分化。固定资产投资全年同比+1.4%，Q2-Q4分别为-6.9%、+4.1%、+8.0%。分项看，制造业投资全年+5.2%，基建投资全年+5.6%，房地产开发投资全年-11.2%。

进出口：新动能支撑“再上台阶”。预计2026年出口增速11.6%、进口增速9.9%；Q2-Q4出口分别为12.7%、10.5%、11.3%，进口分别为8.9%、5.1%。贸易顺差预计全年约9.8万亿元，仍处高位，但在进口增速中枢抬升、半导体“大进大出”格局下，顺差扩张速度趋于收敛。

从支出法看，2026年经济增长预计呈现内需温和修复、外需仍有支撑、全年节奏前高后稳的特征：

• 消费端：预计2026年最终消费支出同比增长4.5%，强于社零，主因社零对服务消费覆盖有限，而文旅、出行、健康、教育及“一老一小”等服务消费支撑较强；
• 投资端：预计2026年资本形成总额同比增长5.3%，明显高于固定资产投资（1.4%），主因工业品价格回升、需求温和修复及产销改善下的被动补库支撑；
• 贸易顺差：预计年末达到9.7万亿元，仍维持高位，AI、新能源、“一带一路”机械设备等出口方向仍具韧性，但进口增速中枢抬升将使顺差扩张速度趋于收敛。

风险提示：中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好；海峡封锁时长超预期，导致非线性金融风险；特朗普成功强化石油美元体系；进口增速持续超预期，贸易顺差不足逆周期政策超预期发力。