资金面平稳低波，7月超储率预计有所回落

6月货币市场流动性回顾

• 价格指标：银行间和交易所回购利率（R001、R007）均上行，利差走阔；同业存单和短债利率小幅回调上行。
• 量指标：央行公开市场净投放11,926亿元，银行间隔夜成交量回落。

6月超额存款准备金率测算

• 五因素模型：Δ超额准备金≈Δ外汇占款+Δ公开市场净投放−Δ政府存款−ΔM0−Δ法定存款准备金。
• 6月测算结果：央行净投放、财政支出增加推动超储率回升至1.3%。

7月超储率展望

• 五因素判断：
  • 央行公开市场或小幅净回笼（预计2,000亿元）。
  • 财政存款预计增加8,000亿元（政府债发行高峰）。
  • M0预计增量1,000亿元（暑期季节性）。
  • 法定存款准备金预计增加186亿元（存款平稳）。
  • 外汇占款预计增加900亿元（人民币强势）。
• 7月测算结果：超储率预计回落至1.0%。

核心结论

• 6月末至7月，资金利率向政策利率中枢靠拢，波动收窄。
• 央行通过MLF和临时逆回购工具灵活调节流动性，市场担忧消退。
• 7月资金利率预计维持低位、低波动运行。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 海外经济衰退及美联储政策调整。