长江金工 基本面量化电子投资的新解法

电子板块基本面量化投资策略总结

一、板块分类思路

• 传统分类思路：将电子板块拆分为消费电子、制造电子和科技电子三大类，但存在分类偏离和样本容量不足的问题，不利于后续选股。
• 推荐分类思路：按照轻重资产进行划分，进一步细分为轻资产（创新驱动）、重资产中的成长扩张和成熟回报，分类结果更合理且样本均匀。

二、细分板块分类结果

• 轻资产：主要为半导体分销、集成电路设计、半导体设备等，符合预期。
• 成熟回报：主要为显示面板、LED封装等，符合成熟行业特征。
• 成长扩张：主要为半导体材料、印制电路板等，成长性较高。

三、选股模型构建

• 基本面维度：
  • 创新驱动：保留营收增速、筹资现金流增速、净利率指标，筛选后保留10%标的。
  • 成长扩张：保留现金流覆盖度和现金流同比增速波动水平指标，筛选后保留75%标的。
  • 成熟回报：保留ROE同比、营收市占率指标，筛选后保留75%标的。
• 股价维度：统一采用反转指标（过去一个月涨跌幅），剔除换手率和大单驱动涨幅。
• 估值维度：分别采用市销率5年分位（创新驱动和成长扩张）、市净率（成熟回报）进行负向剔除。

四、策略构建与效果

• 策略一：均衡配置三个优选池，每月调仓，月度超额收益多数年份为正，绝对收益仅在2018年和2022年出现负收益。
• 策略二：精选10-20只标的，以成熟回报池为主，风险收益表现稳健，绝对收益仅在2018年和2022年出现负收益，相对收益在2017、2020、2019年略逊于基准。
• 策略表现：成熟回报池在2019-2024年（除2020年）多数年份排名科技型基金前30%，下半年表现较强，适合打底仓或稳健配置。

五、策略局限性

• 难以捕捉极致的细分赛道行情，在普涨或普跌行情中表现稳健。