长江金工 量化早参第57期成长风格的三种表达

本次会议主要探讨了如何刻画成长风格，并从量化角度分析了三种成长风格因子的表达方式及其分化情况。

首先，会议指出量化与主动权益对成长风格的理解存在差异。量化主要通过因子层面构建指标，如净利润同比等，而主动权益则从行业和主力视角分析。典型的成长指标包括净利润同比，反映财务端的边际盈利变化。

其次，会议介绍了三种成长风格因子的维度：

1. 经典财务维度：净利润同比（EPS一阶导），存在滞后性。
2. 超预期维度（第一类）：当前盈利与自身历史阈值的对比（Su/SE指标），使用财务数据，相关性较高（40%-60%）。
3. 超预期维度（第二类）：未来市场预期与当前情况的对比，包括分析师预期（如FFY1/FY2）与年报对比，以及分析师预期的环比变化，反映市场情绪，相关性较低（40%以下）。

接着，会议分析了三种维度的弹性差异。财务维度弹性较弱，但2020年以来成长风格弹性增强，中证1000超额收益约40%，全市场约10%（截至6月底）。

最后，会议探讨了成长风格的延续性和分化：

• 延续性：分析师维度率先企稳（2023年底），沪深300稍晚（2024年9月），成长风格预值突破在2026年。
• 分化：分析师维度相对稳妥，信息更新速度快；财务维度存在滞后性。未来应重点关注分析师维度。

总结三种成长风格因子的相关性及特点：

• 财务维度与超预期维度（第一类）相关性较高（40%-60%）。
• 分析师维度与财务维度相关性较低（40%），但反映市场情绪变化。