长江金工量化早参第67期 波动下的指数因子表现复盘

一、核心要点
本次研报复盘了2010年以来沪深300、中证全指指数在不同波动阶段的因子表现，并分析了2026年5月后市场波动的因子特征。研究采用局部高低点回撤和滚动波动率超阈值两种方法划分波动阶段。

二、关键因子表现

1. 历史波动阶段（回撤期间）：

   • 全市场多数因子收益增强；
   • 沪深300内，成长类因子（如成长分析师、超预期）表现下降，抗风险因子（如质量、低波）上升；
   • 价值维度中，股息率因子表现较好，市盈率因子提升不明显。

2. 历史波动后（反弹阶段）：

   • 全市场因子差异较小；
   • 沪深300内，基本面类因子（如质量、成长）反弹，价值类因子下降。

3. 2026年5月后（当前波动）：

   • 回撤阶段：成长因子下降，反转因子上升（与历史规律相悖）；
   • 波动后：成长因子未反弹反降，低波、价值类因子明显提升。

三、投资线索

1. 成长与价值风格切换导致时间窗口错配，当前成长因子未达历史反弹节点，预计8月后或将回归历史规律，成长因子将反弹。
2. 质量、价值类因子表现未明显弱于历史，可均衡配置，市场波动后因子表现将趋均衡。

四、风险与关注

1. 部分波动因子表现与历史相悖，需警惕风格切换持续性不及预期。
2. 因子表现受市场结构影响，需关注后续风格、指数波动的变化情况。
3. 时间窗口错配的解释仅为统计视角，需结合实盘验证。