长江金工 基本面量化医药投资的新解法

本次报告探讨了基本面量化在医药行业的应用，提出了一套稳健的股票池构建方法。报告核心观点如下：

医药行业与量化策略的适配性

• 医药板块规模较大，近500只标的，为量化策略提供基础。
• 机构关注度高，公募持仓占比居一级行业前五，具备增量策略应用价值。

医药行业分类体系

• 采用“医疗制造、医疗消费、医疗科技”三条主线进行分类。
• 主动分类基于业务属性，量化分类基于资产结构、人员结构、费用结构：
  • 消费型：关注销售得分（存货占比、销售人员占比、销售费用占比）。
  • 制造型：关注产能得分（固定资产、资金投向、生产人员、现金流与利润匹配度）。
  • 科技型：关注创新得分（无形资产占比、研发费用占比、研发人员占比）。
• 量化分类与主动分类重合度约80%，更高效且能动态调整。

策略构建与效果

• 分域增强思路：消费、制造、科技三类企业分别构建选股池。
  • 消费型：产品力（毛利率）、渠道力（净利率同比）、品牌力（市占率）综合评分，选前50%。
  • 制造型：创新（研发费用率）、出海（海外营收占比）、供应链话语权（毛利率、销售费用率波动率），选前50%。
  • 科技型：毛利率同比、资本密集度同比，剔除资本支出高企标的，选前50%。
• 技术面：低波动率筛选（消费、制造：长期+短期波动率；科技：长期波动率）。
• 安全边际：消费型剔除高PBDE，制造、科技型剔除高PEG（实际应用中消费型因前期筛选已较优，未启用）。
• 综合策略：三类池子汇聚（50-60只标的），自由流通市值加权，市值上限控制。
  • 16-24年超额收益明显，25年与指数持平（策略分散，受细分赛道影响）。
  • 对比主动型基金，策略能跟踪行业贝塔，在行业普涨/普跌时表现稳健，极致赛道时需聚焦细分领域。

最新选股池特征

• 中药占比较高，具备防御属性。