申万宏源宏观洞见系列会议第132期美国通胀全面降温

美国通胀全面降温分析

核心观点与数据

• 近期通胀数据：2023年6月美国CPI和核心CPI均低于市场预期，主要原因是油价回落，核心通道中房租和超级核心服务通胀也出现回落。房东通胀环比为0.1%（市场预期0.3%左右），核心超级核心服务通胀整体分量下降。
• 市场反应：受数据影响，市场对美联储年内加息预期大幅回撤，7月份强行加息预期消退。美联储官员沃什和沃勒表示，该数据为市场争取了观察时间，但通胀尚未完全解决。

通胀压力分析

• 通胀压力趋缓：整体通胀压力受益于油价回落，核心通胀压力受多个分项影响。AI通胀对核心通胀有推升效果，但幅度弱于其他降温趋势。
• 主要降温因素：关税通胀减弱、房租通胀减弱、油价回落传导至核心通胀，以及美国就业市场未过热且薪资数据回落。
• AI通胀影响：
  • AI通胀在CPI和核心CPI中的推升幅度较小，主要受IT软件影响。
  • 美国经济分析局（BLS）将在9月调整IT软件服务计量方法，预计将导致通胀下调0.2个百分点。
  • AI通胀整体推升空间约20~40BP（0.2~0.4个百分点）。
• 其他分项降温幅度：房租降温约0.1个百分点，关税降温约0.7个百分点，油价降温约0.15个百分点，薪资通胀持续回落。

美联储政策展望

• 基本判断：美联储今年可能维持按兵不动至2027年上半年。整体CPI受油价敏感度高，核心CPI未来趋势放缓，不太可能持续维持高位。
• 风险因素：
  • 上行风险：关税政策、地缘政治（如中东事件）、AI通胀超预期、就业市场过热。
  • 下行风险：住房通胀、AI通缩效应等。
• 美联储态度：近期美联储纪要显示，若通胀压力持续缓释，美联储也可能选择降息。

未来关注重点

• 二季度经济数据：6月底公布的美国二季度经济数据可能影响市场对AI对经济的推动和消费动力的判断。
• 市场交易：市场已呈现宽松交易，未来需关注通胀数据和美联储政策动向。

结论

美国通胀压力逐渐趋缓，整体和核心通胀未来趋势放缓。美联储今年可能维持按兵不动，但会根据通胀数据调整政策。短期市场可能保持稳态，需关注二季度经济数据和潜在风险因素。