申万宏源宏观洞见137期：美国AI烧钱模式的边界

美国AI融资已成为核心观测风险点，其烧钱模式可持续的关键在于企业盈利预期兑现和美联储加息情况。目前AI企业盈利数据表现不错，但需关注美联储加息对融资成本的影响，以及企业盈利能否持续兑现预期。

2026年上半年AI在投资级企业债、VC、IPO增发中的占比分别达34%、85%、58%，资本开支压力显著增大。五大科技厂商资本开支规模预期达7700亿美元，持续上修。AI企业债期限长、币种多元，私募信贷规模持续扩张，但需关注其表外融资风险。

报告重点分析了美国AI融资的现状、风险及可持续性。具体包括AI融资相关情况（如企业债特征、私募信贷规模）、盈利与宏观因素（如AI企业盈利数据、美联储加息预期）、以及构建了AI融资风险和盈利前景监测体系。

当前AI市场融资活跃，资本开支压力增大，企业债发行规模扩大，期限和币种多元化。AI企业盈利数据表现尚可，但需警惕私募信贷违约率上升等风险。美联储加息预期对AI融资成本有重要影响。

报告提示需关注私募信贷违约率上升风险，以及AI企业ROE预期下修可能成为融资风险的前瞻指标。此外，需持续监测AI融资杠杆和外部融资信用指标（如CDS利差、发行规模等），以及ARR、ROE等财务指标，以跟踪盈利预期变动。