中泰计算机 首都在线 中泰证券高端闭门交流会

核心观点

• 行业前景乐观： 预计算力租赁行业中期表现良好，主要受大模型发展推动的算力需求持续增长，尤其是 token 数量大幅提升。
• 业绩改善： 公司业绩将迎来大幅改善，收入端保持增长，利润端显著提升。IDC 业务通过主动收缩，聚焦头部客户合作，实现稳健增长；GPU 业务受益于高端卡需求旺盛，将带来显著增长。
• 业务进展： IDC 业务方面，河北怀来节点已按时交付，安徽芜湖节点加速推进；GPU 业务方面，正积极寻求突破高端卡获取难题，通过海外资源和国内供应链双线布局。
• 未来规划： 公司将拓展至八大节点，构建国内核心算力网络；同时推进天地网络一体化建设，打通卫星与地面网络，形成商业航天闭环。

关键数据

• Token 增长： 公司 token 量月增速达百倍甚至千倍。
• GPU 价格： 高端卡价格高昂，B300 价格已达 1400-1500 万元一台。
• H 系列 GPU 规模： 公司 H 系列 GPU 规模为 2.1 万张，其中 90% 为英伟达，10% 为国产。
• H 系列 GPU 租赁价格： 4 月份 H 系列 GPU 租赁价格约为 14-15 万元/月，目前价格已上涨至 20 万元/月以上。

研究结论

• 竞争优势： 公司拥有全球一张网和八大节点布局，具备技术优势，未来在算力网络输出方面更具竞争力。
• 资金投入： 公司将持续进行重资产投入，通过定增、产业基金、战略合作伙伴和地方平台等多渠道解决资金需求。
• 盈利能力： 公司盈利能力将逐步改善，IDC 业务带来稳定现金流，GPU 业务持续增长，未来业绩有望持续向上。