中泰电子 世运电路 中泰证券高端闭门交流会

世运电路近期发布业绩预告，受原材料大幅上涨及汇兑影响，上半年盈利能力受损。公司自去年四季度已开启提价，本次提价幅度超过以往，客户普遍认可，预计下半年盈利能力将大幅改善，全年预期达到或超过去年同期水平。

核心观点：

• 公司订单饱满，产能利用率超过50%，未来价格传导顺畅。
• 上游原材料供应有保障，与供应商长期合作，能锁定部分产能。
• 公司产品结构将逐步调整，向AI等高毛利方向倾斜。
• 埋片业务进展顺利，预计年末至明年初逐步量产，单车价值量约1000元人民币，利润率良好。
• AI服务器领域，公司具备高多层、HDI和埋片技术布局，已供应部分客户核心板。
• 储能领域，公司为关键客户主力供应商，下半年海外储能需求增长迅速。
• 机器人领域，公司已为客户量产备料，并开始研发下一代产品，明年将实现规模化量产。
• 泰国工厂即将量产，明年产能将达10万平米，产品以中高端为主，平均层数将达16层以上。
• 公司未来发展方向为AI领域，特别是AI电源，将持续拓展新领域，保持持续增长。

关键数据：

• 上半年原材料成本占比约60%，汇率影响约30%，珠海区域影响约10%。
• 储能领域，1GW对应约3000万PCB价值量。
• 利润率排序：储能、医疗 > 高端消费电子 > 汽车、机器人、AI相关产品。
• 埋片业务，单车价值量约1000元人民币。
• 泰国工厂，初期产能5万平米，年底将达10万平米。
• AI服务器领域，已量产板子最厚28层8阶。

研究结论： 世运电路技术实力雄厚，客户关系良好，未来发展方向明确，业绩有望持续增长。