生猪板块中报预告的线索20260716

1、会议信息
时间：07月16日
参会人：财通分析师

2、全文摘要
研报分析了2026年周期底部15家上市公司的财务状况，累计亏损约268亿，较上一周期减少30至40亿。尽管猪肉价格回升，但周期性反转未现，养猪板块预计继续亏损但减小。成本控制是经营差异的关键，牧原、温氏等公司表现优异。南方地区养猪成本与亏损更严重。行业现金流恶化，二季度末平均资产负债率逼近70%，货币资金余额预计下降。猪价上涨被视为季节性现象，不预示产能恢复，未来猪价料再跌。建议关注成本控制良好的企业，如牧原、温氏等。

3、问答回顾

• 2026年周期底部累计亏损情况：15家公司三个季度累计亏损约268亿，较上一轮周期底部（2023-2024年）减少30-40亿。
• 下半年及未来亏损预测：猪价阶段性反弹不构成周期反转，下半年仍将亏损但幅度收窄。未来几个月累计亏损可能超2023年周期底部，接近2021年周期底部。
• 成本差异：上市猪企成本方差大，牧原成本领先，部分公司完全成本高于行业平均0.83元/公斤以上（对应投资差距超120元/公斤）。
• 区域影响：南方地区因产能集中，二季度投资亏损更严重（450-500元/公斤），高于牧原等低成本企业。
• 资产负债率与货币资金：二季度末行业平均资产负债率逼近70%，货币资金自2025年后持续下降，较2021年减少约100亿。
• 未来猪周期与投资机会：三季度猪价上涨为季节性反弹，供应压力仍高。建议把握底部配置机会，关注现金流恶化逻辑，重点推荐牧原、温氏、天康、神农，同时关注德康农牧。随着产能去化，市场对猪价预期将提升。