中报预告后游戏行业值得关注20260716

核心观点与关键数据

• 行业整体增长景气：7月10日至14日，多家游戏公司发布中报业绩预告，世纪华通、凯英网络、吉比特等公司上半年净利润同比增长超过50%，显示行业整体增长景气。
• 巨人网络：受益于《超自然行动组》流水大幅增长，上半年收入利润表现良好。暑期流水和活跃度预计强于6月，为三四季度奠定基础。海外版在日本表现良好，期待进一步收入贡献。一季度末合同负债增长，但二季度已有贡献，预计全年增长，当前估值约11倍。
• 吉比特：业绩预告超预期，单季度利润增长上限达60%。上半年业绩主要来自《战舰传说道我来挖宝》、《九牧之野》等持续贡献，《壮健》欧美版表现良好。下半年《问剑长生》欧美版、《失落城堡二》有望贡献增量利润。当前股息率近6%，预计下半年可能有代理产品补充收入利润，无需过度悲观。
• 恺英网络：上半年单季度收入约6.5亿，同比增长50%。主要增长来自《烈焰》和《传奇盒子》用户时长、提价等。预计下半年《传奇盒子》增量更大，当前估值约14倍。
• 世纪华通：Q2中报中枢约25亿，符合市场预期。老游戏《无尽冬日》、《king shot》、《test t travel》保持良好流水趋势。《hotelagency》流水增长良好，有望成为二类休闲游戏爆款。公司具备工业化打造爆款能力，收入利润海外占比高，估值约11-12倍，相比海外龙头如EA、暴雪仍具较大弹性。
• 三七互娱：二季度增量明显主要来自璞泰来投资收益。下半年或有储备游戏陆续释放，预计今年收入高增长，明年利润增长也将不错。当前股息率5.5-6%，估值已处底部。
• 完美世界：上半年唯一亏损，主要因会计处理问题，《一环》营销费用确认在二季度，收入流水递延至三四季度。全年利润仍较乐观，《一环》流水已达14亿，后续版本商业化有望进一步突破，建议关注其变化。

研究结论

• 行业景气度：上半年游戏行业每月同比增约10%，整体景气。主要公司现金流充裕，愿意回馈投资者（如分红、回购）。
• 估值观点：当前游戏公司估值处于历史底部，如完美世界约15倍，其他公司约11-12倍，无需过度悲观。
• 未来展望：AI游戏、技术迭代、交互方式创新可能带来估值大幅提升，建议关注行业长期发展潜力。