财通农业 生猪板块中报预告的线索

核心观点与关键数据

• 本轮猪周期底部亏损幅度：本轮猪周期的底部累计亏损幅度将明显超过2023年周期底部，其中二季度为最大亏损季度。预计未来两到三个季度仍将亏损，但单季度亏损幅度环比收窄。
• 投资机会：当前处于生猪养殖行业景气低谷，布局股票的胜率较高，建议把握底部配置机会。

行业经营状况分析

• 累计亏损：2026年周期底部（四季度至二季度）累计亏损约280亿，剔除正邦科技后为268亿，较2023-2024年周期底部（累计亏损约305亿）略少，但整体仍接近2021年周期底部水平。
• 成本差异：牧原、温氏等领先企业成本约11.7-12元/公斤，部分企业（如正邦科技）成本高达12.5-13元/公斤，成本差距约0.8-1元/公斤，对应盈利差距超120元/头。
• 区域价格差异：南方（广西、四川、云南）猪价低于北方，导致南方产能企业亏损更严重，牧原二季度头均亏损约270元，南方企业亏损达450-500元。

资金与负债率

• 资产负债率：2025年一季度平均资产负债率62.73%，较2023年高点下降，但预计二季度将接近70%。
• 货币资金：2025年一季度末货币资金439亿，较2021年及2023年周期底部减少约100亿，二季度可能进一步下降。

后续产能去化预期

• 三季度猪价：季节性反弹（因缺大肥），非周期性反转，9月后供应压力仍高。
• 产能去化：7月可能因价格反弹出现阶段性受影响，但8-9月后加速去化趋势不变。

投资建议

• 推荐标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、正邦科技等，关注德康农牧。
• 逻辑：行业现金流恶化，产能去化逻辑清晰，市场对猪价预期偏低，当前为底部配置良机。