2026上半年可转债市场整体表现震荡，指数上涨2.51%，但表现弱于科创50、万得全A等宽基指数，估值抬升至历史高位。市场可分为五个阶段：
- 第一阶段（1月5日-1月28日）：躁动。权益市场受益于春季躁动和科技、周期主题催化，转债ETF份额增长，市场估值大幅抬升4.09pct至38.14%。
- 第二阶段（1月29日-2月27日）：震荡。外部扰动和业绩预告披露导致权益市场回调，转债市场先抑后扬，估值逐步消化，百元溢价率小幅抬升0.98pct至39.12%。
- 第三阶段（3月2日-3月31日）：回调。地缘风险和固收+赎回导致市场风偏走弱，亿纬转债超预期强赎拖累市场，转债指数回落至年初水平，整体估值压缩6.47pct至32.65%。
- 第四阶段（4月1日-5月13日）：升温。全球风险偏好修复，权益市场重回高景气定价，转债市场震荡上行，估值大幅抬升7.88pct至40.53%，科技映射品种占优。
- 第五阶段（5月14日-6月30日）：分散。权益市场筹码拥挤度提升，资金转向业绩兑现验证，转债市场整体表现平淡，内部分化加剧，高价转债相对强势，整体估值压缩2.66pct至37.87%。
关键数据：
- 转债指数上涨2.51%，估值抬升3.82pct。
- 可转债余额加权平均收盘价135.50元，中位数127.80元，较2025年底分别抬升0.68%和回落3.95%。
- 百元拟合溢价率为37.87%，较2025年底抬升3.82pct。
- 2026H1共计153只转债触发强制赎回条款，不强赎比例为52.94%。
- 2026年1-6月触发下修合计180次，同比减少50.68%。
- 2026H1合计新发行转债32支，规模355.92亿元，较2025H1增加63.45%。
- 2026H1合计95只转债退市，较2025下半年小幅缩量。
- 沪深两所主要持有者合计持有转债规模较2025年底减少719.40亿元，降幅13.02%。
- 2026Q1公募基金持有可转债市值环比增加0.83%，同比增加10.19%。
- 保险机构及企业年金持转债规模分别较2025年末减少34.08%和23.57%。
- 转债ETF较2025年底份额合计增长约16.25%。
研究结论：
- 转债市场整体处于高估值状态，但内部分化加剧，高价转债和科技映射品种相对强势。
- 下半年权益市场若维持震荡偏强，转债ETF资金仍可能在回调后重新流入，成为需求侧的重要边际力量。
- 需关注经济复苏程度、外围市场扰动和货币政策调整等风险因素。
