能源行业即时点评：原煤供给收缩延续，电力结构继续分化

2026-07-15 杨义琼国元国际棋落

原煤供给收缩延续：6月份规上工业原煤产量同比下降9.7%（5月为-1.7%），1-6月同比下降1.7%，显示国内煤炭供给端受安全检查、主产区复产偏慢等因素影响，增量释放不顺畅。进口煤仅起阶段性平抑作用，预计动力煤价格高位震荡，资源端盈利韧性较强。
电力结构继续分化：6月份规上工业发电量同比增长2.0%（5月为4.2%），终端用电拉动偏弱，天气扰动压制需求。结构上，核电（增长8.5%）和太阳能发电（增长14.2%）增速改善，但风电（下降5.6%）和水电（增长4.8%，放缓8.2个百分点）增速回落，火电（增长0.5%，放缓1.6个百分点）修复待旺季。若7-8月高温持续，火电利用小时和电价弹性有望改善。
油气供给保持韧性，炼化加工压力加大：6月份原油产量下降0.5%，天然气产量增长1.1%（5月下降2.2%），显示油气开采端整体稳定。但原油加工量下降17.7%（降幅扩大），炼化链条面临需求偏弱、开工谨慎及库存消化压力，呈现“上游稳、下游弱”格局。
投资建议：1）煤炭板块：煤价下行空间有限，建议关注中国神华、中煤能源、兖矿能源、首钢资源；2）火电板块：短期受压制，但高温下修复可期，建议关注华润电力、华能国际。