行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

能源行业即时点评：原煤产量转降支撑煤价，水电高增引领结构分化

2026-05-19 杨义琼国元国际申明华

事件概述：国家统计局公布4月能源生产情况，显示原煤产量同比下降1.0%，原油产量同比增长1.2%，天然气产量同比增长1.9%，电力生产同比增长2.6%。电力生产结构分化，水电增速加快至12.2%，火电增速放缓至3.1%，风电和核电分别下降5.0%和8.7%。
原煤产量分析：4月原煤产量同比转降，反映安全监管和落后产能退出政策效果，三西地区煤矿产能利用率尚未满产。进口煤价差倒挂削弱其对国内供应的补充作用，供给端边际收紧支撑煤价上涨。迎峰度夏前电厂补库需求集中释放，社会库存处于低位，有利支撑煤价。
电力生产分析：4月发电量同比增长2.6%，反映经济复苏和用电需求增长。水电表现亮眼，同比增长12.2%，主要受益于来水改善和水库存偏高；太阳能发电增长7.1%但增速放缓，受高基数影响；风电下降5.0%但降幅收窄，受风资源偏弱影响；核电下降8.7%，预计与部分机组检修有关；火电增速放缓至3.1%，调峰角色更加凸显。
原油和天然气分析：4月原油产量同比增长1.2%，反映增储上产战略推进；原油加工量同比下降5.8%，反映成品油终端消费趋弱和炼化产能过剩压力，新能源车渗透率提升对传统成品油需求形成替代压力；天然气产量同比增长1.9%，维持稳健增长态势，能源结构中地位持续提升。
投资建议：
- 煤炭板块：原煤产量转降叠加迎峰度夏预期，供需格局偏紧支撑煤价上行，建议关注中国神华、兖矿能源、中煤能源等龙头企业。
- 火电板块：电力需求增速加快叠加容量电价增厚，火电企业“成本可控+容量电价增量+调峰价值凸显”三重逻辑持续强化，建议关注华润电力、华能国际。
- 水电板块：来水持续偏丰，水电企业发电量增长确定性较高，利润弹性突出，建议关注中国电力。
- 新能源运营商：风电和光伏增速放缓，行业处于底部估值洼地，需关注后续风资源恢复及消纳政策落实节奏。