公司事件点评报告：磷化工提质增效，Q2利润回正

核心观点与关键数据

• 上半年亏损收窄，Q2实现盈利：2026年上半年归母净利润预计为-2300万元至-2750万元，较2025年H1的-7499.5万元大幅收窄；Q2归母净利润预计为620.4至1070.4万元，实现利润回正。
• 主营业务：公司主营磷化工（磷酸一铵、复合肥等）、天然气化工（合成氨）和锌冶炼业务。什邡磷化工分公司磷酸盐系列产能42万吨/年，复合肥产能30万吨/年；绵竹川润合成氨产能20万吨/年；什邡有色金属分公司电解锌产能10万吨/年，冶炼烟气制酸14万吨/年。

经营改善与提质降本

• 磷化工板块Q2环比改善：尽管2026年上半年硫磺、硫酸价格上涨导致复合肥、磷铵产品成本上升、毛利率下降，但Q2公司通过调整经营策略，经营状况环比改善。

铜矿项目前景

• 多龙铜矿：公司持有多龙矿业30%股权，该矿拥有7500万吨/年采选项目，预计含铜金属量约30万吨/年、含金金属量约8吨/年。采矿权申请已报送西藏自治区自然资源厅审批，远期投产目标定在2030年。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2026-2028年收入预测分别为31.85、34.71、37.89亿元，归母净利润分别为0.44、0.73、0.85亿元，对应PE分别为629.7、380.1、326.8倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，主要基于Q2利润回正及多龙铜矿的长期增长潜力。

风险提示

1. 磷化工成本反弹；
2. 铜矿开采手续办理不及预期；
3. 铜矿投产进度不及预期；
4. 铜矿价格下跌；
5. 锌冶炼利润下滑等。